>> 中原證券-云南旅游(002059)年報點評：打造地方旅游文化，靜待吹響國企改革號角-160421
| 上傳日期： |
2016/4/22 |
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作者： |
王晗 |
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公司是云南省為數(shù)不多的綜合性旅游上市平臺，有望享受到國企改革帶來的資源整合等改革利好。預計2016年將繼續(xù)受益于昆明世博園等系列旅游產(chǎn)品帶來的業(yè)績增長，預測公司2016年、2017年凈利潤分別為0.98億元、1.29億元，對應2016年、2017年EPS分別為0.13元、0.18元 ，按照4月21日收盤價的9.2元計算，對應的動態(tài)市盈率分別為70.77、51.11倍。目前估值相對旅游行業(yè)板塊水平略高，但考慮到公司的國企改革預期以及良好的地域優(yōu)勢，給予公司“增持”投資評級。
事件:
云南旅游（002059）2016年4月21日公布2015年年度業(yè)績報告。公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.26億元，同比增長51.52%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.83億元，同比增長28.35%；基本每股收益0.11元。
點評:
公司營收大幅增長。公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入14.26元，同比增長51.52%；實現(xiàn)凈利潤0.83億元，同比增長28.35%。營收增長主要是公司基于世博品牌，積極打造云南旅游綜合體，旗下園林園藝業(yè)務及房地產(chǎn)業(yè)務收入均大幅提高。
公司主營業(yè)務包括景區(qū)運營、旅游酒店、旅游交通、旅游地產(chǎn)、旅行社及園林園藝等多個業(yè)務板塊。旅游景區(qū)業(yè)務2015年實現(xiàn)收入11534萬元，同比下降0.36%；利潤總額79萬元，同比下降86.91%。2015年成功舉辦“昆明文化旅游博覽會”，接待游客23萬人次，實現(xiàn)收入118萬。同時，公司還爭取到省、市相關政府部門的扶助資金370萬元。
旅游地產(chǎn)業(yè)務2015年實現(xiàn)收入25484萬元，同比增長25.35%；利潤總額4031萬元，同比增長25.62%。旅游地產(chǎn)業(yè)務發(fā)展較好主要是由于2015年公司旗下世博低碳中心如期交付，并成功申報云南省低碳師范項目，獲得100萬元資金獎勵。
旅游交通業(yè)務2015年實現(xiàn)收入25810萬元，同比下降7.77%；利潤總額3375萬元，同比下降25.73%。2015年云旅汽車深化改革，全資子公司云南世博出租汽車有限公司臵換更新了旗下630輛出租車。
園林園藝業(yè)務主動轉(zhuǎn)型升級，探索PPP項目合作新模式，打造的“世博園藝”“世博物業(yè)”園藝品牌開始初見成效。2015年實現(xiàn)收入59653萬元，同比增長370.93%；利潤總額9203萬元，同比增長415.57%。
會議酒店業(yè)務2015年實現(xiàn)收入13157萬元，同比下降5.30%，利潤總額為-1萬元，同比減少201萬元。主要是因為世博會議中心收入及利潤較上年降幅較大，酒店管理公司利潤虧損增加。其中，世博花園酒店實現(xiàn)營業(yè)收入7703萬元，同比增長4.59%；世博會議中心實現(xiàn)營業(yè)收入3911萬元，同比下降20.69%；酒店管理公司實現(xiàn)營業(yè)收入1543萬元，同比下降3.38%。
旅行社業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入11398萬元，同比增長4.14%；實現(xiàn)利潤總額38萬元，同比下降5.00%。
公司盈利能力小幅下降。2015年銷售毛利率32.92%，同比下降0.82%；銷售凈利率7.57%，同比下降0.59%，主要是公司成本增速快于營收增速所致。公司2015年營業(yè)成本為9.57億元，同比增長53.38%,略低于營業(yè)收入，其中公司房地產(chǎn)業(yè)務以及園林園藝業(yè)務的營業(yè)成本較去年同期有明顯增加，房地產(chǎn)業(yè)務的銷售成本同比增加40.7%，主要是由于公司控股子公司云南世博興云房地產(chǎn)有限公司開發(fā)的低碳中心項目銷售收入增長所對應的銷售成本增加。園林園藝業(yè)務營業(yè)成本同比增加337.2%，主要是江南園林有限公司14年12月1日才納入合并，僅計算了一個月的營業(yè)成本。
公司三費增加，財務費用翻倍。公司2015年銷售費用同比上漲12.32%；管理費用較去年同期增加23.64%，主要是因為江南園林有限公司納入合并后管理費用增加3156.24萬元。財務費用同比增加300.75%，主要是因為2015年公司發(fā)行三年期債券，計提債券利息近1379.67萬元。子公司——云南旅游汽車有限公司借款利息較上年同期增加近541.98萬元，江南園林有限公司納入合并后增加財務費用322.78萬元。
募集資金打造昆明故事等旅游文化項目。公司2015年底擬定增募資13.7億元，其中，世博旅游集團擬以其持有的旅游文化公司100%的股權作價2.75億元，世博廣告擬出資1.3億元參與發(fā)行認購。該募資金額擬用于昆明故事項目、設立婚慶產(chǎn)業(yè)公司、世博生態(tài)城鳴鳳鄰里項目及補充上市公司流動資金。2015年全年，昆明累計接待游客6911.4萬人次，同比增長10.25%；旅游業(yè)總收入723.46億元，同比增長17.68%。公司此次募資志在打造云南旅游演藝平臺，深度挖掘旅游消費產(chǎn)品。
公司身處云南，旅游地位斐然。公司所在云南省為國家旅游綜合改革試驗區(qū)，作為云南省為數(shù)不多的綜合性旅游上市公司，公司不斷整合省內(nèi)和行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)旅游資源和企業(yè)，未來有可能帶來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，國企改革預期強烈。公司同時打造品牌旅游項目，昆明世博新區(qū)不僅是公司著力打造的精品旅游中心，
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