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2014年，公司收購江南園林80%股權，當年并表一個月，貢獻凈利潤984萬元，15年全年并表，貢獻凈利潤5528萬元，同比增長562%。收購合同中江南園林承諾14年和15年100%股權對應的累計凈利不低于13500萬元，實際實現(xiàn)累計凈利13416萬元，基本完成業(yè)績承諾。15年江南園林積極探索PPP項目合作新模式，分別與廣發(fā)證券、華泰證券成立旅游產業(yè)基金，規(guī)模分別為200億和50億，有望為公司業(yè)務帶來新的增長。
    旅游地產業(yè)務四季度結算貢獻利潤。2015年公司旗下世博低碳中心如期交付，并成功申報云南省低碳示范項目，實現(xiàn)收入25484萬元，同比增長25.35%；凈利潤總額2982萬元，同比增長29.65%。鳴鳳鄰里項目目前正在順利推進，項目用地48畝，總建筑面積約6.24萬平米，總投資約3.64億。公司地產業(yè)務主打高品質生態(tài)居住社區(qū)，除鳴鳳鄰里外，公司尚有土地儲備約687畝，未來房地產建設仍以住宅為主。
    定增開啟業(yè)務轉型升級，布局文化演藝和婚慶產業(yè)。2015年底公司擬定增募資13.7億元用于昆明故事項目、設立婚慶產業(yè)公司、世博生態(tài)城鳴鳳鄰里項目及補充上市公司流動資金。公司通過對世博園景區(qū)的二次開發(fā)，打造城市生態(tài)旅游文化商業(yè)綜合體，努力把昆明由云南旅游中轉站轉變?yōu)槁糜文康牡?。其中昆明故事以演藝劇?文化體驗街的形式，以昆明地方文化為特色，實現(xiàn)世博園景區(qū)由單一的景觀旅游向文化體驗旅游的轉型升級?；閼c產業(yè)聚焦當?shù)胤?，在現(xiàn)有婚慶業(yè)務的基礎上，拓展規(guī)模和服務內容，與世博園區(qū)現(xiàn)有資源有很強的協(xié)同效應。
    投資建議：云南旅游地處云南旅游勝地，受到政策扶持，從資源和交通等方面具有極強的優(yōu)勢，15年受益于江南園林并表和地產業(yè)務的結算，營收和扣非凈利潤大幅增長，此外，公司的交運業(yè)務、旅行社業(yè)務、酒店會議業(yè)務均表現(xiàn)平穩(wěn)。公司以現(xiàn)有資源為基礎，定位大服務、大健康，不斷創(chuàng)新和推動業(yè)務的轉型升級。同時公司是云南省唯一的省級綜合性旅游上市平臺，控股股東世博集團是云南省國企混改試點單位，控股股東旗下和關聯(lián)方擁有較多景區(qū)資源，存在相關資產整合的預期。預計公司2016-2018年EPS為0.15、0.18、0.23，給予"增持"評級。