>> 國泰君安-華泰證券(601688)2016年半年報點評-轉型待風起-160821
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，孔祥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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年初熔斷導致的市場不振疊加15 年同期高基數(shù)，業(yè)績下滑符合預期。維持2016-2018 年盈利預測1.07/1.19/1.42 元，看好流動性寬裕情況下增量資金入市預期帶來的機會，上調(diào)目標價至26.8 元，對應2016 年PE25 倍，估值處行業(yè)平均。
外延擴張夯實基礎，經(jīng)紀受益于新增資金入市預期。公司發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)引流效應，上半年經(jīng)紀份額突破8%，同比提升，其中80%客戶通過線上漲樂通交易，凈傭金率約0.023%，基本已觸底。兩融業(yè)務份額約6%，相對經(jīng)紀份額仍有提升空間。公司計劃7.8 億美元收購美國科技企業(yè)AssetMark，這將夯實投顧理財?shù)闹信_系統(tǒng)，實現(xiàn)業(yè)務精耕細作。作為交易業(yè)務彈性大的券商，公司最受益新增資金入市預期。
自營不振，資管投行發(fā)力搭建大買方平臺。（1）上半年年化投資收益率2.7%，而投行/資管業(yè)務收入近35%增長。憑團隊優(yōu)勢，投行上半年完成并購業(yè)務34 單，實現(xiàn)收入2.3 億元。目前定向資管6800 億元，而集合資管規(guī)模不足1200 億元，主動規(guī)模有提升空間。（2）并購重組優(yōu)勢有利于產(chǎn)品端創(chuàng)新，公司連續(xù)對華泰紫金/華泰金控增資，發(fā)力機構大買方業(yè)務。上半年紫金投資直投基金擴充至14 只。
核心風險：業(yè)務創(chuàng)新低于預期，市場大幅萎縮。
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