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    ■經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)立足江蘇。2016 年上半年，市場(chǎng)調(diào)整帶動(dòng)交易量下行，公司經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.2 億元，同比減少50%。然而公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶數(shù)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率從1.05%上升為1.12%，代理買賣業(yè)務(wù)成交量（A 股+基金）達(dá)到1.6 萬(wàn)億。公司構(gòu)建新型的線上線下協(xié)作運(yùn)營(yíng)模式，積極推廣“東吳秀財(cái)”APP，增強(qiáng)客戶體驗(yàn)。截至2016 年上半年，公司共有116 家營(yíng)業(yè)部，其中82 家位于江蘇省內(nèi)，占總營(yíng)業(yè)部的71%。隨著公司網(wǎng)點(diǎn)布局的不斷優(yōu)化，線上線下加強(qiáng)協(xié)作，預(yù)計(jì)2016 年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升至1.3%左右。
    ■信用交易業(yè)務(wù)主動(dòng)控制規(guī)模。公司信用交易業(yè)務(wù)面對(duì)行業(yè)“去杠桿”的趨勢(shì)，主動(dòng)控制兩融余額規(guī)模，從2015 年5 月的176 億元下降至2016 年6 月的80 億元，但市場(chǎng)份額提升至0.94%。與此同時(shí)，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，平緩了業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)。公司上半年通過(guò)定增將募集資金不超過(guò)15 億元投入融資融券準(zhǔn)備金，此舉將有利于兩融業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展，增強(qiáng)盈利能力，預(yù)計(jì)兩融業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額將提升至1%。
    ■投行業(yè)務(wù)緊抓地域優(yōu)勢(shì)，發(fā)展迅速。上半年，公司投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.2 億元，同比增長(zhǎng)82%。2016 年上半年，公司完成5 單A 股增發(fā)、配股項(xiàng)目，合計(jì)承銷金額93.5 億元；完成新三板定增35 家，融資9.4 億元。截止2016 年8 月19 日，公司新三板掛牌家數(shù)256 家，做市家數(shù)282 家，相比2015 年年末88 家做市實(shí)現(xiàn)大幅突破，公司投行業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張初具成效。
    ■資產(chǎn)管理規(guī)模顯著提升。2016 年上半年公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托管理資產(chǎn)日均規(guī)模2270 億元，同比增長(zhǎng)46.5%，期末受托管理總規(guī)模為2584 億元，同比增長(zhǎng)39%。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.3 億元，同比增長(zhǎng)11%。隨著主動(dòng)管理規(guī)模的不斷提升、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，公司資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展有望保持良好勢(shì)頭。
    ■自營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)配臵多元化。2016 年上半年公司自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.02 億元，通過(guò)重點(diǎn)投資和組合投資相結(jié)合的方式進(jìn)行多元化資產(chǎn)配臵。公司通過(guò)全資子公司東吳創(chuàng)新資本開展另類投資業(yè)務(wù)，上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3952 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3047.6 萬(wàn)元；通過(guò)全資子公司東吳創(chuàng)投開展直接投資業(yè)務(wù)，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4234 萬(wàn)元。
    ■參股地方AMC，推動(dòng)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。公司擬以與蘇州市國(guó)資委及下屬國(guó)有企業(yè)共同參與發(fā)起設(shè)立蘇州資產(chǎn)管理有限公司，公司將持有蘇州資管20%股份，成為第二大股東。地方AMC 將為公司投行、資管等業(yè)務(wù)打開業(yè)務(wù)來(lái)源，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
    ■擬收購(gòu)天順證券，海外布局提速。東吳香港擬通過(guò)認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司定向增發(fā)股份（或定向增發(fā)+收購(gòu)部分老股）的方式控股天順證券，收購(gòu)金額預(yù)計(jì)不超過(guò)10 億港元，收購(gòu)?fù)瓿珊蟪钟泄煞莶坏陀?1%。此次收購(gòu)天順證券將幫助公司開拓香港市場(chǎng)，提升公司海外業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力，加速國(guó)際化布局。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.11 元。我們預(yù)計(jì)公司2016 年至2018 年EPS 分別為0.64 元、0.86 元、1.16 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)大幅下行風(fēng)險(xiǎn)