>> 招商證券-東吳證券(601555)公司點評報告：最純AMC券商標(biāo)的，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)多點開花-160525
| 上傳日期： |
2016/5/25 |
大?。?/td>
| 669KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭積沙，馬鯤鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
蘇州AMC成立后公司將是券商中唯一直接參股地方AMC標(biāo)的，同時該舉措將有效拉動公司投行、資管業(yè)務(wù)多元發(fā)展，產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向互聯(lián)網(wǎng)財富管理方向轉(zhuǎn)型成效明顯。公司2016年一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入3.26億元，環(huán)比降41%。公司15年以來持續(xù)保持有競爭力的低傭金率水平，今年一季度傭金率進(jìn)一步降至4%%以下。結(jié)合傭金率的低廉和互聯(lián)網(wǎng)財富管理的增值服務(wù)，公司市占率今年一季度穩(wěn)定在1.26%水平，達(dá)到中型券商市占水平。公司組建的網(wǎng)絡(luò)金融事業(yè)部目前以秀財APP為核心，正積極打造另類投資社交平臺。
資本中介業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。16年一季度利息凈收入0.47億元，環(huán)比降44%，在小券商中處于龍頭地位。公司兩融余額市占率保持穩(wěn)定，行業(yè)排名23位；公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢緊追行業(yè)前十，業(yè)務(wù)規(guī)模甚至明顯超越個別大中型券商，大有信用業(yè)務(wù)彎道超車之勢。
投行業(yè)務(wù)一躍成為業(yè)績黑馬。公司16年一季度投行業(yè)務(wù)凈收入3億元，環(huán)比增17%，收入占比激增至30%，并刷新單季巔峰業(yè)績，驚人表現(xiàn)大超預(yù)期。巔峰的背后東吳成功實現(xiàn)多元轉(zhuǎn)型，依據(jù)其江蘇根據(jù)地優(yōu)勢，成功拓寬業(yè)務(wù)半徑，在沒有一單IPO主承情況下，增發(fā)規(guī)模達(dá)58億，環(huán)比增29倍。債券發(fā)行規(guī)模134億，環(huán)比增92%。同時新三板做市業(yè)務(wù)迅速壯大形成立體支撐。
我們維持對公司長期強(qiáng)烈推薦的評級并調(diào)入至組合推薦。我們看好公司有望走出相對行情，基于：(1)公司擬參股地方AMC對估值和基本面拉動；(2)公司強(qiáng)力落實互聯(lián)網(wǎng)財富管理戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)型值得期待；(3)投行、資本中介業(yè)務(wù)具有明顯優(yōu)勢并超預(yù)期發(fā)展，為熊市業(yè)績打下堅實基礎(chǔ)。我們認(rèn)為公司當(dāng)前1.7倍PB被明顯低估，距離中小券商2-3倍均值中樞有明顯提升空間，一階段目標(biāo)價16.79元，對應(yīng)空間48%。預(yù)計2016-17年EPS為0.59元和0.84元。
|
|
