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    從2015 年公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，歸母綜合收益、凈利潤分別為30.0 億元、27.1億元，分別同比增長104%、143%，每股綜合收益、凈利潤分別為1.04 元、1.00 元。綜合收益增長104%主因歸于經(jīng)紀(jì)、自營收入增長等。
    2015 年利潤分配方案：每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利3 元（含稅）。
    收入：市場份額穩(wěn)健增長、多元化投資實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)
    1）經(jīng)紀(jì)：收入增長153%，市場份額穩(wěn)健增長。2015 年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入26.5 億元，同比增長153%，主要?dú)w于報(bào)告期內(nèi)股票市場日均成交金額同比高增及公司市場份額穩(wěn)健增長影響。截止2015 年末，公司折股傭金率為0.045%，環(huán)比降幅趨緩。公司市場份額穩(wěn)健增長，2015 年末經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額達(dá)1.05%，同比增長17.3%。
    2）自營：收入同比增長65%，多元化投資實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)。2015 年公司實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入27.9 億元（含可供出售類浮盈），同比增長65%，截至2015年末，公司自營資產(chǎn)規(guī)模287.3 億元，同比增長23%，其中權(quán)益類投資占比29%，固定收益類投資占比49%。2015 年公司自營資產(chǎn)收益率達(dá)10.7%。
    3）投行：收入同比增加62%，歸于股、債承銷業(yè)務(wù)顯著增長。2015 年公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入7.6 億元，同比增加62%，主要受益于股、債承銷業(yè)務(wù)規(guī)模顯著增長。報(bào)告期內(nèi)，公司主承銷完成4 單IPO 項(xiàng)目，6 單增發(fā)項(xiàng)目，38 單債券主承銷項(xiàng)目，新增新三板掛牌數(shù)量105 家。
    4）資本中介：利息收入同比增長101%，歸于上半年兩融等業(yè)務(wù)積累。2015年公司利息收入2.9 億元，同比增長101%，主要?dú)w于上半年資本中介業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長的積累。截至2015 年末，公司扣除客戶保證金的權(quán)益乘數(shù)為3.38 倍，環(huán)比3 季度末的3.52 倍有所回落。
    業(yè)務(wù)及管理費(fèi)增68%，低于全口徑收入（含浮盈）96%增幅東吳證券2015 年業(yè)務(wù)及管理費(fèi)26.7 億元，同比上升68%，低于全口徑收入（含可供出售類浮盈）的96%同比增幅，成本控制情況良好。
    投資建議：估值具備相對優(yōu)勢，維持“買入”評級(jí)
    行業(yè)層面，考慮到券商目前凈資產(chǎn)安全性仍然較高，目前板塊整體PB 估值向下臨近安全邊際，向上有MSCI、深港通等催化劑，板塊具備中長期配臵價(jià)值。
    公司層面，1）定增募資有助于增強(qiáng)公司資金實(shí)力，降低利息成本，有利于公司加大對互聯(lián)網(wǎng)金融、直投、另類投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的支持力度；2）公司國際業(yè)務(wù)布局實(shí)現(xiàn)突破，充分利用中新蘇州工業(yè)園區(qū)的地緣優(yōu)勢，成功注冊新加坡資產(chǎn)管理子公司，香港子公司已啟動(dòng)籌備；3）公司2016 年P(guān)B 估值1.91 倍，在規(guī)模可比券商中具備相對優(yōu)勢。
    預(yù)計(jì)東吳2016-17 年每股綜合收益為0.58、0.84 元，BVPS 為6.96 元，對應(yīng)2015-16 年P(guān)E（綜合收益口徑）為23、16 倍，15 年末PB 為1.91 倍維持公司“買入”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：券商牌照放開風(fēng)險(xiǎn)