>> 廣發(fā)證券-東吳證券(601555)2015年三季報點(diǎn)評：經(jīng)紀(jì)份額穩(wěn)步增長，定增募資提升資金實(shí)力-151030
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
大小： |
754KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曹恒乾 |
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此報告為加密報告 |
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從15前3季度公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，東吳證券歸母綜合收益、凈利潤分別為18.3億元、21.8億元，分別同比增長96%、182%，每股綜合收益、凈利潤分別為0.68元、0.81 元。綜合收益增長96%，主因歸于經(jīng)紀(jì)、自營、利息收入等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。
收入端：經(jīng)紀(jì)份額持續(xù)增長、自營業(yè)績彈性提升
1）經(jīng)紀(jì)：收入增長237%，市場份額持續(xù)提升。15前3季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入20.9億元，同比增長237%。其中，截至15Q3末，公司折股成交金額口徑市場份額由14Q3末的0.86%提高至1.03%，同比增長19.8%，環(huán)比增長2.0%；對應(yīng)公司15H1末折股傭金率為0.047%，環(huán)比降幅趨緩。
2）自營：收入同比增長23%，救市資金投入 31.2億元。15年前3季度公司實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入14億元（含可供出售類浮盈）同比增23%，截至3季度末，公司權(quán)益投資規(guī)模環(huán)比趨于增長。
3）資本中介：利息收入同比增長205%，歸于上半年兩融等業(yè)務(wù)積累。15前3季度公司利息收入2.75億元，同比增長136%，主要?dú)w于上半年兩融等業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長的積累。受3季度市場去杠桿影響，公司兩融余額環(huán)比大幅下落53%，但較14年Q3末仍增長102%。對應(yīng)15Q3末公司扣除客戶保證金后權(quán)益乘數(shù)為3.52，環(huán)比15Q2末的3.98趨于下行。
4）投行：收入同比增加35%，歸于股、債承銷業(yè)務(wù)顯著增長。15年前3季度公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入5億元，同比增加35%，主要受益于股、債承銷業(yè)務(wù)規(guī)模顯著增長。報告期內(nèi)，公司主承銷完成3單IPO項目，27單增發(fā)項目，37單債券主承銷項目，公司新三板掛牌數(shù)量106家。
成本端：業(yè)務(wù)及管理費(fèi)增68%，成本控制情況良好
東吳證券15年前3季度業(yè)務(wù)及管理費(fèi)17.2億元，同比上升68%，低于全口徑收入（含可供出售類浮盈）的98%同比增幅，成本控制情況良好。
投資建議：定增募資提升資金實(shí)力，維持“買入”評級
行業(yè)層面，短期而言，受益于上半年的豐厚積累，全年業(yè)績?nèi)杂型S持較高增長，尤其救市導(dǎo)致行業(yè)整體非債券自營倉位占凈資產(chǎn)比重達(dá)到歷史高峰，券商市場表現(xiàn)相對指數(shù)彈性進(jìn)一步增強(qiáng)；長期而言，證券行業(yè)仍將受益于融資體系改革以及相關(guān)資金配套舉措共同驅(qū)動的資本市場發(fā)展。
公司層面，1）定增募資有助于增強(qiáng)公司資金實(shí)力，降低利息成本，有利于公司加大對互聯(lián)網(wǎng)金融、直投、另類投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的支持力度；2）公司控股股東于9月1日完成增持1.06億元，并承諾自增持之日起6個月內(nèi)不減持，彰顯長期發(fā)展信心；3）公司非債券類自營資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比重較高，救市資金投入將進(jìn)一步加大自營業(yè)績彈性。
預(yù)計東吳2015-16年全面攤薄后每股綜合收益為0.81、1.02元，15年末BVPS為7.86元，對應(yīng)2015-16年P(guān)E（綜合收益口徑）為18、14倍，15年末PB為1.82倍。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：降杠桿導(dǎo)致成交金額萎縮、自營收益不確定性提升等
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