>> 華泰證券-東吳證券(601555)業(yè)務(wù)協(xié)同強化，經(jīng)紀投行穩(wěn)發(fā)力-151029
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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作者： |
沈娟，羅毅 |
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Q3營業(yè)收入11億元，同比增8.2%；前3季度EPS為0.81元，每股凈資產(chǎn)5.3元，ROE為14.7%。經(jīng)紀靠攏財富管理搶占市場份額；投行業(yè)績高速增長，新三板是亮點；信用規(guī)模穩(wěn)步擴張，資管跨部門協(xié)同效應(yīng)顯著。
經(jīng)紀線上線下齊發(fā)力，信用交易地位攀升。Q3經(jīng)紀凈收入6.2億元，環(huán)比降39%，主要系第三季度市場非理性下跌影響，同比仍增120%，全方位推進移動交易、社交投資和跨界合作三大平臺。Q3股基成交量同比增94%，市占率由0.7%升至1.1%，財富管理業(yè)務(wù)繼續(xù)搶抓市場，積極推進網(wǎng)絡(luò)金融，線上線下良性互動。Q3利息凈收入7268萬元，環(huán)比降66%；同比增6倍，主要系2014年Q3收入基數(shù)過低。預(yù)期市場回暖，定增資金擴充，信用交易規(guī)模將繼續(xù)擴大。目前公司兩融規(guī)模80億元，同比增50%，市占率升至0.9%；股票質(zhì)押市值256億元（未解押），市占率2.2%。
投行業(yè)績突出，新三板把握時間窗口。Q3投行凈收入2.2億元，環(huán)比增56%，同比增90%，主要源于債承規(guī)模加倍擴張。公司加快調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化市場布局，基本形成企業(yè)債、公司債和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品格局。Q3承銷39家，募資226億，市占率提升至0.4%。其中債承規(guī)模203億，同比增7倍。新三板牢抓市場快速發(fā)展時間窗口，目前掛牌113家，市場份額2.9%，行業(yè)排名第11；做市73家，市場份額2.2%。
資管形成鏈條拉動，自營保持穩(wěn)健。Q3資管凈收入8954萬元，同比增3.6倍。條線跨部門協(xié)同，產(chǎn)業(yè)鏈平臺拉動效應(yīng)顯現(xiàn)。前3季度累計發(fā)行集合理財產(chǎn)品38只，集合理財規(guī)模84億元，市占率1%。Q3投資收入4827萬元，同比降92%，主要系股災(zāi)造成收益減少、救市資金浮虧。前三季度累計投資收入18.6億，同比增4.4%。
推進跨區(qū)域布局，加快資本擴張，形成從融資方到投資方的全產(chǎn)業(yè)鏈格局。報告期內(nèi)福建分公司獲準設(shè)立，新加坡子公司完成注冊，堅定落實走出去戰(zhàn)略；積極推進定增擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)協(xié)同，以及全產(chǎn)業(yè)鏈整合拉動能力。預(yù)計2015-16年EPS為1元、0.89元，對應(yīng)PE為14.4倍、16.2倍，維持增持評級。
風險因素：市場風險，定增推進不如預(yù)期。
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