>> 招商證券-東吳證券(601555)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型加快，傭金下滑承壓-150812
| 上傳日期： |
2015/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
洪錦屏 |
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此報告為加密報告 |
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經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入16.4億元，增長315%，傭金率4.9%%。其中二季度4.68%%，較一季度5.49%%下降15%。4月份一人多戶放開對行業(yè)二季度整體的傭金率帶來壓力，東吳證券積極探索的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略也加劇了下降的速度。上半年在巨額交易量的包裹下傭金率的下滑未被關(guān)注，下半年將帶來轉(zhuǎn)型是否成功的真正考驗。
信用業(yè)務(wù)收入3.91億元，同比增長201%。截至期末信用業(yè)務(wù)交易規(guī)模323億元，其中兩融余額172億元，股票質(zhì)押回購余額148億元。大幅增長主要因為行業(yè)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展春天到來，公司積極開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，在良好的市場環(huán)境下獲得了快速穩(wěn)健的發(fā)展；同時業(yè)務(wù)順利通過監(jiān)管部門檢查，在業(yè)務(wù)爆發(fā)增長的背景下，沒有發(fā)生合規(guī)風(fēng)險事件。
自營業(yè)務(wù)收入13.68億元，同比增長432%，二季度其他綜合收益浮虧。中期其他綜合收益1500萬元，其中二季度虧損1.8億元。資管業(yè)務(wù)收入2.11億元，同比增長432%。主要因為公司資管條線常態(tài)化跨部門業(yè)務(wù)合作，資管全產(chǎn)業(yè)鏈平臺的整合拉動功能已然顯現(xiàn)。
公司相關(guān)費用控制較好。營業(yè)收入增長引起的業(yè)務(wù)及管理費、營業(yè)稅金及附加等同比大幅增長，營業(yè)成本增長幅度低于營業(yè)收入的增幅。經(jīng)紀(jì)及財富管理業(yè)務(wù)成本占公司營業(yè)成本的比例同比下降2.75%，投資銀行業(yè)務(wù)費用比例同比下降13.23%，信用交易業(yè)務(wù)費用比例同比下降1.9%，自營業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)費用比例同比略增6.45%和3.71%。
我們維持對公司強(qiáng)烈推薦的評級。東吳證券是我們短期內(nèi)券商板塊的首選標(biāo)的，雖然我們認(rèn)為三季度行業(yè)需要消化資產(chǎn)負(fù)債表收縮的壓力，并且等待市場企穩(wěn)，但東吳證券具有較多的看點使其能獲得超越行業(yè)的相對收益：公司積極探索混合所有制改革，力促員工持股計劃；充分發(fā)揮地緣優(yōu)勢發(fā)展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與新三板業(yè)務(wù)；構(gòu)筑扎根本地市場的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)鏈。在行業(yè)中有其獨特競爭優(yōu)勢，短期受累于市場大幅回調(diào)，預(yù)計2015-16年EPS為1.12和0.98元。
風(fēng)險因素：牌照放開、混業(yè)經(jīng)營、互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊
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