>> 民生證券-東吳證券(601555)傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)力，業(yè)績?nèi)娓咴?160420
| 上傳日期： |
2016/4/22 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李少君 |
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2015 年，公司實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務收入26.46 億，同比增長153%。受益于市場交易活躍以及發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務，股基交易量達到5.80 萬億，同比增長309.03%；公司傭金率降至萬分之4.3；市占率為1.08%。
穩(wěn)健投資，堅持絕對收益。2015 年，公司實現(xiàn)自營業(yè)務收入26.88 億元，同比上升92%。
自營資產(chǎn)規(guī)模286.07 億元，同比增長23%。自營資產(chǎn)收益率達到10.35%。
投行業(yè)務穩(wěn)健，新三板業(yè)務領先。2015 年，公司實現(xiàn)投行業(yè)務收入7.58 億元，同比增長62%。公司新三板業(yè)務處于行業(yè)前列，報告期內(nèi)，公司新增新三板推薦掛牌企業(yè)105 家，累計掛牌推薦的企業(yè)數(shù)為149 家，新增數(shù)、累計數(shù)排名分別位列行業(yè)第9、第10 名。新三板做市業(yè)務迅速壯大，做市股票數(shù)量增加至86 家，排名位列行業(yè)第21 名。
定向資管升級提速，集合資管深耕主動管理。2015 年，公司實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務收入2.07億元，同比增長89%。公司充分發(fā)揮資管平臺優(yōu)勢，資產(chǎn)管理業(yè)務受托管理資產(chǎn)日均規(guī)模1720 億元，同比增長100.00%，年末受托管理總規(guī)模為2049.96 億元，增長64.81%。其中，集合資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模和定向資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模分別為人民幣54.6 億元和1908.87 億元。
業(yè)務結構：傳統(tǒng)業(yè)務收入占比超九成，資管利息收入占比保持不變
傳統(tǒng)業(yè)務貢獻大，收入占比超九成。2015 年，受益于資本市場活躍，交易量放大，公司經(jīng)紀業(yè)務收入大幅提高，收入占比較2014 年提高7 個百分點，達到40%；自營業(yè)務收入占比下降3 個百分點至41%；投行業(yè)務收入占比下降4 個百分點至11%。經(jīng)紀、自營、投行合計占比與2014 年持平，為92%。資管和利息收入占比與2014 年保持一致，分別為3%、4%。
三、盈利預測與投資建議
我們認為公司未來的發(fā)展受益于以下幾個方面：1）國企改革，資產(chǎn)注入預期；2）互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務快速發(fā)展；3）設立研究所子公司，嘗試員工持股。預計東吳證券2016-2018 年EPS 為0.67/0.69/0.73 元，對應PE 分別為19、19 和18 倍，給予強烈推薦評級。
四、風險提示：
1、業(yè)績增長不達預期；2、資本市場超預期波動；3、國企改革不達預期
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