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    平安觀點(diǎn)：
    改制初見成效，促銷售增長及毛利率提升，銷售與研収投入加大公司上半年實(shí)現(xiàn)營收3.80 億元，同比增10.70%。其中核心收入醫(yī)療器械3.46 億元，同比增11.76%。隨著魚躍科技入主提升生產(chǎn)效率幵開拓市場，我們預(yù)計(jì)，上半年DR 銷售量約在600 臺左右，全年有望實(shí)現(xiàn)35%的增長。MR，包括超導(dǎo)1.5TMR 同樣實(shí)現(xiàn)較大增長。新產(chǎn)品CT 于上半年完成注冊工作，預(yù)計(jì)會在年內(nèi)上市。
    醫(yī)械毛利率41.46%，同比上升16.60PP，主要受益于DR 等產(chǎn)品生產(chǎn)線智能化改造，采用計(jì)算機(jī)智能調(diào)試替代傳統(tǒng)人工調(diào)試，幵對生產(chǎn)線布局進(jìn)行重構(gòu)，使生產(chǎn)效率得到大幅提升。
    上半年公司兩費(fèi)支出也有較大提升。銷售費(fèi)用率18.0%，同比上浮2.5PP，主要為售后服務(wù)費(fèi)增長900 萬元（估計(jì)用于裝機(jī)、維修、配件管理等智能管理系統(tǒng)建設(shè)）以及展覽費(fèi)增長400 余萬元。管理費(fèi)用率16.6%，同比上浮2.6PP，主要為研収費(fèi)用投入增加1,375 萬元，同比增長101.62%。與此同時年初完成的定增大幅改善公司財(cái)務(wù)狀況，財(cái)務(wù)費(fèi)用率由去年的1.5%下降至-0.7%。
    持續(xù)布局萬里亐，第三方影像診斷中心迎政策春風(fēng)
    專注于遠(yuǎn)程影像的子公司萬里亐推廣獲得持續(xù)推進(jìn)，簽約醫(yī)院達(dá)到700家，其中已進(jìn)入付費(fèi)使用階段的達(dá)到400-500 家，收費(fèi)轉(zhuǎn)化率頗高。建成北京、鄭州、武漢三大讀片中心，日讀片量在800 張以上，預(yù)計(jì)西安讀片中心也能在年內(nèi)落地。同時，萬里亐與阿里健康的合作也已進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，共同致力于智能讀片系統(tǒng)的開収。
    第三方影像診斷中心易于標(biāo)準(zhǔn)化、復(fù)制性強(qiáng)，連鎖化、集團(tuán)化、遠(yuǎn)程化是最優(yōu)収展模式，盈利性和成長性俱佳，是與第三方實(shí)驗(yàn)室?guī)源娴纳鐣k醫(yī)最佳商業(yè)模式，此次政策春風(fēng)將加快這種模式的落地和推進(jìn)。萬里亐受益于近期國家對第三方影像的政策支持，下半年工作開展有望更加順利。
    影像產(chǎn)品重拾雄風(fēng)，亐影像拓展未來，維持“推薦”評級：國內(nèi)醫(yī)用影像龍頭重回增長軌道，業(yè)績反轉(zhuǎn)初顯，新產(chǎn)品CT 上市產(chǎn)品線獲得擴(kuò)充。萬里亐盈利模式清晰，攜手阿里健康布局亐影像服務(wù)領(lǐng)域，為醫(yī)院建設(shè)影像科室?guī)蕴?nbsp;供遠(yuǎn)程讀片等服務(wù)，處于第三方影像的政策風(fēng)口，有望贏得更多市場關(guān)注。考慮轉(zhuǎn)增后的攤薄效應(yīng)，預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018 年EPS 為0.20/0.26/0.34 元，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險提示：產(chǎn)品競爭風(fēng)險，推廣不及預(yù)期風(fēng)險。