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分業(yè)務(wù)看，出版物印刷及包裝印刷都保持良好的增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)16.8%、29%；商業(yè)印刷、云印刷出現(xiàn)不同程度下滑。上半年公司加強(qiáng)成本控制，綜合毛利率提升1.5pct，達(dá)到18.9%。期間費(fèi)用率15.2%，整體保持平穩(wěn)，銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑0.9pct、0.13pct，管理費(fèi)用率提升0.97pct。報(bào)告期內(nèi)公司收到政府補(bǔ)貼1056 萬(wàn)元，占稅前利潤(rùn)約50%；所得稅由于遞延所得稅影響，同比有較大幅度提升。
    ■收購(gòu)樂(lè)博樂(lè)博，進(jìn)軍機(jī)器人教育：公司公告擬以4.3 億元收購(gòu)機(jī)器人教育公司樂(lè)博教育100%股權(quán)，16-19 年扣非凈利潤(rùn)承諾分別不低于2458 萬(wàn)元、3230 萬(wàn)元、4067 萬(wàn)元、5125 萬(wàn)元。樂(lè)博樂(lè)博是韓國(guó)機(jī)器人教育ROBOROBO 在國(guó)內(nèi)總代理，引入韓國(guó)普及率最高的機(jī)器人教育品牌ROBOROBO 的課程及產(chǎn)品。樂(lè)博樂(lè)博定位中端市場(chǎng)，通過(guò)直營(yíng)/加盟培訓(xùn)網(wǎng)店為學(xué)生提供培訓(xùn)，擁有65 家直營(yíng)校區(qū)，115 家加盟校區(qū)，覆蓋3.3 萬(wàn)名學(xué)員。機(jī)器人教育是STEAM 教育的一種，學(xué)生通過(guò)組裝、搭建、編程、運(yùn)行機(jī)器人，跨學(xué)科應(yīng)用科學(xué)、技術(shù)、工程、數(shù)學(xué)知識(shí)、提升兒童創(chuàng)新能力、邏輯思維能力和動(dòng)手實(shí)踐能力。
    我國(guó)中小學(xué)在校人數(shù)約1.4 億人，按照5.7%科技類教育參與率，人均年消費(fèi)4000 元計(jì)，國(guó)內(nèi)潛在市場(chǎng)空間超過(guò)300 億。隨著80、90 后家長(zhǎng)對(duì)素質(zhì)教育重視度的提升、政策的支持力度加大、部分區(qū)域?qū)C(jī)器人教育納入特長(zhǎng)生考試中，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)機(jī)器人教育產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)快速發(fā)展期。樂(lè)博樂(lè)博是機(jī)器人教育領(lǐng)先企業(yè)，未來(lái)公司將進(jìn)一步加快市場(chǎng)擴(kuò)張，直營(yíng)門店計(jì)劃三年內(nèi)翻倍；并可能開(kāi)展游學(xué)、比賽等新服務(wù)，強(qiáng)化公司品牌影響力。樂(lè)博作為新東方拓展素質(zhì)教育的一部分，公司未來(lái)有望與新東方聯(lián)手，借助新東方的品牌及生源優(yōu)勢(shì)，加速市場(chǎng)開(kāi)拓。
    ■布局STEAM 教育，探索素質(zhì)教育新藍(lán)海： STEAM 強(qiáng)調(diào)培養(yǎng)學(xué)生的批判性思維、協(xié)作意識(shí)、創(chuàng)造能力、創(chuàng)新精神和問(wèn)題解決能力，通過(guò)生動(dòng)有趣的實(shí)踐性課程培養(yǎng)學(xué)生興趣愛(ài)好，STEAM 教育在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已開(kāi)始普及。機(jī)器人教育是STEAM 教育的重要類型，學(xué)生通過(guò)組裝、搭建、運(yùn)行機(jī)器人來(lái)學(xué)習(xí)編程語(yǔ)言、程序設(shè)計(jì)、機(jī)電以及多學(xué)科領(lǐng)域的知識(shí)，幫助學(xué)生打下未來(lái)職業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。
    ■重點(diǎn)布局教育第二主業(yè)：盛通主營(yíng)出版物印刷、商業(yè)印刷等綜合管理服務(wù)，與新華社瞭望周刊社等幾十家大型出版社、傳媒公司形成長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系。教育是公司重點(diǎn)布局的第二產(chǎn)業(yè)，也是公司延續(xù)自身的文化基因，打造教育、出版文化綜合服務(wù)生態(tài)圈的重要一步，未來(lái)公司有望在教育領(lǐng)域持續(xù)布局整合。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司16-18 年的凈利潤(rùn)分別為2922 萬(wàn)元、5961 萬(wàn)元、7149 萬(wàn)元（備考業(yè)績(jī)，假設(shè)四季度并表），增速分別為49.6%、104.1%、19.8%，EPS 分別為0.18 元、0.36 元、0.44 元；維持“買入-B”的投資評(píng)級(jí), 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為45.73 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：教育領(lǐng)域布局不及預(yù)期，印刷業(yè)務(wù)市場(chǎng)景氣度低。