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    業(yè)績符合預(yù)期，公司成長邏輯未變。公司2016 年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤3.64 億元，同比增長62.15%，中報(bào)的預(yù)收賬款9.9 億元，較1 季度的10 億元略下降1000萬元，但依舊比2015 年底的9.2 億元高8000 萬元。預(yù)收保持高位為公司下半年業(yè)績的持續(xù)釋放提供了保障。市場一直擔(dān)心公司業(yè)績受市場波動(dòng)影響可能會(huì)有較大波動(dòng)，但我們認(rèn)為上半年資本市場波動(dòng)較大，成交量萎縮較多，在諸多不利的外部因素下，公司通過不斷推出符合用戶需求的產(chǎn)品提高用戶的付費(fèi)和續(xù)費(fèi)比例，使公司業(yè)績保持了高速增長。預(yù)收不降反增，證明了公司的新增業(yè)務(wù)保持了良好的發(fā)展態(tài)勢，公司成長邏輯并未變化。
    明星業(yè)務(wù)放量明顯，帶動(dòng)業(yè)績持續(xù)增長。公司各分項(xiàng)業(yè)務(wù)收入中，占比最大的增值電信業(yè)務(wù)收入4.58 億元，同比增長73.47%。新增比較明顯的廣告業(yè)務(wù)及推廣上半年收入6716 萬元，同比增長197.05%，有望成為公司今年的明星業(yè)務(wù)，繼續(xù)保持翻倍的增長態(tài)勢。其他占比相對(duì)較小的系統(tǒng)銷售收入3568 萬元， 同比增長56%，電子商務(wù)業(yè)務(wù)（基金代銷）收入7739 萬元，同比下降19.76%，降幅小于市場預(yù)期。
    新業(yè)務(wù)蓄勢代發(fā)，政策已見底。近一年來監(jiān)管層對(duì)于金融創(chuàng)新的監(jiān)管一直較嚴(yán)，從而影響了公司互聯(lián)網(wǎng)投顧、智能投顧等新業(yè)務(wù)的推出進(jìn)度。就目前看，我們認(rèn)為政策繼續(xù)收緊已不太具備條件，一旦政策有所放松，公司新業(yè)務(wù)的爆發(fā)性可能類似2015 年公司的爆發(fā)程度，我們看好政策見底預(yù)期反轉(zhuǎn)的彈性。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：我們看好公司未來2-3 年的成長路徑，政策見底的預(yù)期已逐步明朗，新業(yè)務(wù)極具爆發(fā)力。維持公司2016-17 年業(yè)績預(yù)測為13.8/17.5 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為2.57/3.25 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、互聯(lián)網(wǎng)金融政策收緊；2、新業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期。