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公司上半年新建專賣店259 家，年化增速29%，低于收入增速，說明公司單店收入繼續(xù)保持上升，良性發(fā)展。
    受益規(guī)模效應(yīng)、貼牌費(fèi)快速增長、多贏并表，盈利能力有所提升：公司毛利率同比+3.08 個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)槠放剖褂觅M(fèi)快速增長以及并表多贏網(wǎng)絡(luò)（這兩者毛利率都很高）；三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降2.85 個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)槭杖敕帕繋淼囊?guī)模效應(yīng)；公司凈利潤率同比上升5.44 個(gè)百分點(diǎn)。我們想強(qiáng)調(diào)的是：凈利潤上升主要是因?yàn)闀?huì)計(jì)處理方式和規(guī)模效應(yīng)，上面我們提到公司核心毛利率并沒有變。
    營運(yùn)能力持續(xù)提升，體現(xiàn)公司深厚內(nèi)功：公司存活周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率繼續(xù)大幅改善，顯示公司營運(yùn)能力持續(xù)提升，這也是公司低毛利率擴(kuò)張且競爭對手難以模仿的底氣；營運(yùn)能力持續(xù)提升也使得公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流非常好看。
    投資建議：維持“買入評級(jí)”
    整體來看，公司給出了漂亮的業(yè)績和報(bào)表；維持之前判斷，公司是行業(yè)內(nèi)少有的還能持續(xù)高增長的品種，高增長來自于行業(yè)空間大（公司1%不到的份額）、消費(fèi)升級(jí)、公司獨(dú)有的低毛利率復(fù)制模式，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.31、0.45、0.60，維持“買入評級(jí)”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，原材料價(jià)格大幅上漲，產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期。