>> 廣發(fā)證券-兔寶寶（002043）產(chǎn)銷管控模式成熟，正處在快速復制期-160721
| 上傳日期： |
2016/7/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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產(chǎn)銷管控模式成熟，正處在快速復制期：經(jīng)過多年摸索，公司目前已經(jīng)形成了一套成熟的“輕資產(chǎn)、重品牌”運營模式。一是生產(chǎn)端外廠貼牌、精細管控，具備快速復制基礎：產(chǎn)品品質和訂單資金管理等難點得到解決；目前貼牌供應商供貨比例較高（不貼牌的是因為品質達不到公司要求）。二是銷售端利益共享，具備快速擴張動力：采取“高品牌、低毛利”模式讓利于渠道，成功吸引了優(yōu)質渠道資源，并建立有效獎懲管理機制。
成長邏輯舊曲不盡譜新章，品牌奠定全屋品類擴張根基：板材行業(yè)空間廣闊，未來有望迎來量價雙升局面：公司的拓展通過專賣店數(shù)量的快速增長和單店收入增加驅動；公司目前凈利潤率約5%，作為有品牌、生產(chǎn)管理精細的企業(yè)，隨著規(guī)模和品牌力提升，未來利潤率存較大提升空間。深耕板材第一品牌打造，溢價提升，全屋品類擴張奠定根基：公司正立足于已有優(yōu)勢進行快速異地擴張，做大規(guī)模，做強品牌，通過打造基礎板材第一品牌，以此為支撐點，有利于公司在成品家居和全屋定制方面的品類延伸，豐富品牌價值內(nèi)涵，提升客單價和單店收入規(guī)模（渠道共享）。
投資建議：公司是高端裝飾板材行業(yè)龍頭，多年積累的品牌、渠道競爭優(yōu)勢突出，一方面憑借OEM 模式放量成功實現(xiàn)品牌價值變現(xiàn)；一方面積極進行品類擴充，布局成品家居領域，提升盈利能力。公司積極探索互聯(lián)網(wǎng)轉型，收購多盈網(wǎng)絡的電商服務業(yè)務發(fā)展?jié)摿薮螅矣兄诠就晟芆2O服務模式，加速打造一站式全屋定制家裝電商平臺。公司未來持續(xù)高增長可期,預計公司2016-2018 年EPS 為0.27、0.38、0.50，給予“買入評級”。
風險提示：下游需求大幅惡化、異地復制模式不可行；
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