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夢(mèng)網(wǎng)客戶資源豐富，涵蓋互聯(lián)網(wǎng)、金融以及消費(fèi)品等領(lǐng)域。近期榮信管理層改選、舊資產(chǎn)部分剝離以及公司的更名，均表明了公司正加速向純正的云通信服務(wù)公司轉(zhuǎn)型，我們看好公司利用客戶資源的共享打造云通信、云數(shù)據(jù)和云商務(wù)三位一體化的云統(tǒng)一服務(wù)平臺(tái)。
    ◆企業(yè)短信龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，公司業(yè)績(jī)具備強(qiáng)力安全邊際
    夢(mèng)網(wǎng)科技是第三方企業(yè)短信龍頭，2012 年-2014 年公司移動(dòng)信息發(fā)送數(shù)量分別為71 億條、114 億條和158 億條，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)50%，2015年全年公司短信發(fā)送量超過(guò)300 億條，在第三方市場(chǎng)的占比高達(dá)8%。企業(yè)短信市場(chǎng)近年來(lái)呈現(xiàn)集聚現(xiàn)象，中小企業(yè)短信商由于競(jìng)爭(zhēng)陸續(xù)出局，夢(mèng)網(wǎng)作為企業(yè)短信龍頭具備明顯優(yōu)勢(shì)，受益于下游金融、互聯(lián)網(wǎng)等客戶短信需求旺盛，公司市場(chǎng)份額快速提升，將為公司業(yè)績(jī)提供強(qiáng)力安全邊際。
    ◆搶先布局流量經(jīng)營(yíng)，分享后項(xiàng)流量業(yè)務(wù)千億級(jí)蛋糕
    運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)語(yǔ)音業(yè)務(wù)遇到困境，流量資費(fèi)下降倒逼運(yùn)營(yíng)商挖掘新的增長(zhǎng)點(diǎn)，后項(xiàng)流量業(yè)務(wù)將是運(yùn)營(yíng)商和下游服務(wù)商雙向共贏的合作模式。目前三大運(yùn)營(yíng)商流量業(yè)務(wù)收入總和約為4000 億元，保守測(cè)算40%的流量轉(zhuǎn)化對(duì)應(yīng)1600 億的后向流量市場(chǎng)。隨著公司前期流量經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的發(fā)布，我們強(qiáng)調(diào)目前千億級(jí)后向流量市場(chǎng)正處于爆發(fā)初期，夢(mèng)網(wǎng)作為國(guó)內(nèi)云通信龍頭，在上游運(yùn)營(yíng)商渠道和下游客戶資源方面優(yōu)勢(shì)巨大，后向流量業(yè)務(wù)的爆發(fā)將助力夢(mèng)網(wǎng)科技迎來(lái)二次騰飛。
    ◆傳統(tǒng)資產(chǎn)剝離+管理層改選+公司更名，全力聚焦云平臺(tái)戰(zhàn)略公司近期一方面剝離部分傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，另一方面管理層改選，夢(mèng)網(wǎng)管理層入主上市公司，近日又申請(qǐng)改名為“夢(mèng)網(wǎng)榮信”，一系列動(dòng)作均彰顯公司聚焦云平臺(tái)戰(zhàn)略的堅(jiān)定決心。我們判斷公司有望通過(guò)持續(xù)的橫向擴(kuò)展，以目前企業(yè)短信、語(yǔ)音、視頻和流量業(yè)務(wù)為雛形的通信平臺(tái)為依托，全力打造云通信服務(wù)平臺(tái)。我們測(cè)算公司2016-2018 年EPS 分別為0.47 元、0.69 元和1.01 元,參考可比公司估值并考慮到公司核心優(yōu)勢(shì)，我們給予公司17 年40 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.6 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：流量經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不及預(yù)期，短信收入低于預(yù)期，電信政策變化