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Q2公司營(yíng)業(yè)收入10.85億元，同比增長(zhǎng)14%；規(guī)母凈利潤(rùn)為1.24億元，同比增長(zhǎng)26.65%。 
    事件分析： 熱水器行業(yè)處上升期。受房地產(chǎn)催旺熱水器市場(chǎng)，中怡康數(shù)據(jù)顯示16年上半年熱水器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)292億，同比增長(zhǎng)12%，其中電熱上半年達(dá)到140億規(guī)模，同比增長(zhǎng)7.5%，燃熱也從去年同期的119億增長(zhǎng)到141億，同比大漲19%。從價(jià)格來(lái)看，16年上半年熱水器市場(chǎng)線上均價(jià)為1082元；燃?xì)鉄崴骶€上均價(jià)為1538元，線下為2574元，電熱水器線上均價(jià)為877元，線下為1625元；電熱線下普遍以價(jià)換量，燃熱線下品牌均價(jià)普遍提升。 
    國(guó)內(nèi)、海外毛利率持續(xù)提升。公司通過(guò)智能檢測(cè)項(xiàng)目、350t全自動(dòng)沖壓線項(xiàng)目使單班產(chǎn)能1,800件/5人大幅提升到單班產(chǎn)能3,500件/人，黃銅自動(dòng)火焰焊機(jī)項(xiàng)目單班產(chǎn)能從1,300件/人提升到2,500件/人，產(chǎn)能提升90%。大陸地區(qū)H1收入14.3億元，產(chǎn)品毛利率從2010年的31.01%逐年提高到目前的44.3%；海外H1收入9.03億元，毛利率從15HI的13.7%提升至16.13%。5月公司與博世公司簽約設(shè)立合資公司，通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)推動(dòng)全球業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張。 
    線上業(yè)務(wù)快速切入。公司積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)的信息化、數(shù)據(jù)化，包括云營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)、O2O系統(tǒng)、萬(wàn)和官網(wǎng)商城、萬(wàn)和全員直銷(xiāo)四大系統(tǒng)的建設(shè)。線上監(jiān)控平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)和線上熱水器占比6.5%，燃熱線上占有率24%（中怡康），連續(xù)多年行業(yè)第一。H1電子商務(wù)銷(xiāo)售1.66億元，比上年同期增長(zhǎng)24.44%。  
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司是國(guó)內(nèi)熱水/供暖系統(tǒng)以及廚房電器的龍頭企業(yè)，隨著熱水器市場(chǎng)線上銷(xiāo)量持續(xù)高漲，農(nóng)村電商快速下沉以及燃?xì)夤こ痰耐七M(jìn)公司銷(xiāo)量將穩(wěn)定提升。我們預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018年EPS分別為0.89/1.06/1.19。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)PE估值為20.47/17.07/15.23，因此我們給予增持評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷(xiāo)售走低，廚電市場(chǎng)爭(zhēng)奪激烈價(jià)格超預(yù)期下行。