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（1）分業(yè)務(wù)來看，母公司實(shí)現(xiàn)凈利潤5821 萬元，同比增長26%，估計(jì)主要受益于生長激素持續(xù)高增長。
    蘇豪逸明實(shí)現(xiàn)凈利潤1212 萬元，略低于預(yù)期，主要是因?yàn)樯虾Ｇ嗥周囬g在6 月份才通過新版GMP 認(rèn)證，但隨著新廠房投產(chǎn)，下半年凈利潤將進(jìn)一步提速。（2）分產(chǎn)品來看，生物制品收入為2.0 億元（+14%），毛利率下滑0.69pp。其中核心產(chǎn)品生長激素通過學(xué)術(shù)推廣和患者教育等方式仍然保持高速增長，實(shí)現(xiàn)營收1.2 億元（+32%），毛利率提升0.28pp；干擾素實(shí)現(xiàn)營收7817 萬元（-6%），毛利率下滑4.39pp，主要是受到核苷類似物的市場競爭日趨激烈和招標(biāo)降價(jià)的影響。中成藥實(shí)現(xiàn)營收6574 萬元（+20%），其中主要產(chǎn)品活血止痛膏通過加強(qiáng)市場營銷，實(shí)現(xiàn)營收5123 萬元（+14%）?；瘜W(xué)合成物實(shí)現(xiàn)營收8181 萬元（+49%）且毛利率提升10pp，主要是受到高毛利率的蘇豪逸明的并表影響。
    二胎放開助力生長激素持續(xù)高增長。生長激素市場空間廣闊，目前行業(yè)市場規(guī)模約15 億元左右，但未來市場空間超過80 億，且隨著二胎全面放開將帶來市場持續(xù)擴(kuò)容。生長激素是公司核心產(chǎn)品，通過加大學(xué)術(shù)營銷、患者教育、客戶隊(duì)伍建設(shè)等方式提升品牌影響力，預(yù)計(jì)未來3 年可維持30%以上的高增長。公司目前生長激素為粉針劑型，有望在下半年重新申報(bào)，且長效生長激素也處于臨床研究階段，未來新產(chǎn)品上市將帶來更大的業(yè)績增量。
    持續(xù)外延擴(kuò)張預(yù)期，打造精準(zhǔn)診斷+精準(zhǔn)治療產(chǎn)業(yè)鏈。公司通過外延并購，獲得中德美聯(lián)的100%股權(quán)和博生吉的15%股權(quán)，形成了腫瘤精準(zhǔn)診斷+精準(zhǔn)治療產(chǎn)業(yè)鏈，未來仍然存在強(qiáng)烈的外延并購預(yù)期。1）在精準(zhǔn)診斷領(lǐng)域，中德美聯(lián)是國內(nèi)法醫(yī)DNA 檢測龍頭，并進(jìn)一步向臨床診斷領(lǐng)域延伸，開發(fā)腫瘤二代測序技術(shù)和圍產(chǎn)期檢測技術(shù)。2）在精準(zhǔn)治療領(lǐng)域，博生吉是A 股最正宗的細(xì)胞治療標(biāo)的，形成了CAR-NK 和CAR-T 細(xì)胞治療產(chǎn)品線組合，擁有CD19、CD138、MUC1等多個(gè)靶點(diǎn)，處于國內(nèi)實(shí)體瘤研發(fā)前沿并延伸到白血病等非實(shí)體瘤領(lǐng)域。
    盈利預(yù)測及評級：預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.38 元、0.55 元、0.76 元，對應(yīng)PE 分別為69 倍、47 倍、35 倍，考慮到公司生長激素保持高增長，精準(zhǔn)醫(yī)療持續(xù)外延擴(kuò)張，且員工激勵(lì)深度綁定公司和員工利益，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主要產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；并購項(xiàng)目業(yè)績或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。