>> 信達(dá)證券-北大荒（600598）混改扭虧步伐加速新利潤增長點可期-160823
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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作者： |
康敬東 |
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上半年公司實現(xiàn)EPS0.33 元，較去年同期下降2.63%。值得指出的是，公司上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金為21.25 億元，較去年同比增長23.19%。
點評：
麥芽業(yè)務(wù)混合所有制改革完成：龍墾麥芽公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、實施混合所有制改革工作完成，引進(jìn)深圳鑫麥香實業(yè)有限公司、鼎德信（天津）有限公司兩個戰(zhàn)略投資者，成立了合資公司，其中：深圳鑫麥香實業(yè)有限公司以1.64 億元現(xiàn)金或部分資產(chǎn)入股，占總股本的41%；鼎德信（天津）有限公司以現(xiàn)金或部分資產(chǎn)出資4000 萬元，占總股本的10%；龍墾麥芽公司以評估價值為1.96 億元的資產(chǎn)入股，占總股本的49%。通過本次引資改革，可以盤活企業(yè)資產(chǎn)，推進(jìn)職工再就業(yè)，減少設(shè)備損耗，同時加速企業(yè)扭虧步伐。
北大荒紙業(yè)引入三聚環(huán)保有望形成新的利潤增長點：北大荒紙業(yè)公司與北京三聚環(huán)保新材料股份有限公司共同設(shè)立了合資公司，合資公司注冊資本為人民幣2.1 億元，其中：北大荒紙業(yè)公司出資1.008 億元，占48%，北京三聚環(huán)保新材料股份有限公司出資1.092 億元，占52%。合資公司將致力于發(fā)展生物質(zhì)能源的開發(fā)利用業(yè)務(wù)，利用植物秸稈生產(chǎn)液化天然氣和碳基復(fù)合肥。通過本次引資改革，可以盤活企業(yè)資產(chǎn)，推進(jìn)職工再就業(yè)，解決秸稈焚燒產(chǎn)生的環(huán)保問題，同時也為公司創(chuàng)造了新的利潤增長點。。
化肥業(yè)務(wù)可能側(cè)重有機肥方向：浩良河化肥分公司引資合作正在推進(jìn)，為了建立現(xiàn)代企業(yè)制度，盡快扭轉(zhuǎn)連年虧損局面，初步想法是引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，對原設(shè)備工藝進(jìn)行改造升級，同時增加復(fù)合肥生產(chǎn)線，降低生產(chǎn)損耗，擴大利潤增長點，以求盡快實現(xiàn)扭虧。
公司發(fā)展步伐穩(wěn)健，前景誘人。我們一貫認(rèn)為，當(dāng)前中國農(nóng)業(yè)問題面臨非常深刻的難以解決的深層次問題并沒有得到真正解決，表面的糧食連年增產(chǎn)并不能消除我們對中國糧食危機的憂慮，質(zhì)和量兩個層面的食品安全問題將決定農(nóng)業(yè)公司的核心估值。北大荒經(jīng)過了清理整頓的階段之后，通過引入戰(zhàn)略投資者和混合所有制改革正處于加速減虧并且同時培育新的利潤增長點的嶄新時期。我們持續(xù)看好公司管理層的品行和能力，肯定和認(rèn)同公司的發(fā)展戰(zhàn)略，并對公司前景懷有信心。
盈利預(yù)測與投資評級： 預(yù)計公司2016-2018 年每股收益分別為0.51/0.61/0.65 元較前次預(yù)測分別偏離
（-8.1%/6.74/2.68%）。未來三年預(yù)測PE 分別為21/18/17 倍?？紤]到公司解決歷史遺留問題的進(jìn)度加快以及公司在有機農(nóng)業(yè)方面的實質(zhì)性舉動，我們維持對公司的“增持”評級。
風(fēng)險因素：國家相關(guān)農(nóng)業(yè)政策不利變化、戰(zhàn)略合作不順利、管理團隊的變動等。
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