>> 東興證券-浙江永強（002489）2016年半年報點評：休閑家具業(yè)務持續(xù)增長-160822
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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報告期內(nèi)公司的營業(yè)收入同比增長11.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比減少50%，扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長29%?？梢钥吹焦旧习肽隊I業(yè)收入以及扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤持續(xù)增長，我們認為主要得益于休閑家居用品業(yè)務的穩(wěn)健經(jīng)營。報告期內(nèi)公司休閑家居用品實現(xiàn)營業(yè)收入21.07億元，同比增長10.18%，占營業(yè)收入的比例為95.7%，較2015年92.6%的比例略有提升。受益于主要原材料價格的下降以及人民幣貶值的影響，公司主要產(chǎn)品的毛利率均有所提升，報告期內(nèi)公司戶外休閑家具及用品業(yè)務的毛利率為31.43%，較去年同期增長7.27%。
另外，公司上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅下降50%，主要是由于股票投資業(yè)務較去年業(yè)績下降幅度較大。
機票旅游服務拓寬公司收入渠道。2015年8月公司收購并增資北京聯(lián)拓天際，現(xiàn)持有標的公司60%的股權(quán)。北京聯(lián)拓從事的業(yè)務領(lǐng)域主要是旅游行業(yè)，為旅游產(chǎn)業(yè)鏈中的各個環(huán)節(jié)的企業(yè)提供旅游資源產(chǎn)品的分銷及金融結(jié)算服務，主要通過51book平臺實現(xiàn)其主營業(yè)務，包括51book機票分銷平臺、51book旅游分銷平臺以及51book航司假期代運營平臺，報告期內(nèi)公司機票旅游服務實現(xiàn)收入0.34億元。我們認為51book專注于機票、旅游分銷服務近10年，目標客戶集中在旅行社和散客，盈利模式是通過收取交易傭金以及提供服務解決方案的形式獲得收入，未來公司“家具+旅游”的業(yè)務格局將逐步形成。
建立與完善銷售渠道體系。由于公司產(chǎn)品在境外市場的需求量較大，公司已經(jīng)在境外建立了穩(wěn)定的銷售渠道。對于國內(nèi)市場，公司還處于開拓市場的初期。報告期內(nèi)永強在國內(nèi)實現(xiàn)收入1.4億元，占營業(yè)收入的比例為6.4%，較2015年10.4%的比例略有下降。我們認為國內(nèi)旅游人數(shù)、旅游景區(qū)數(shù)量的增加將擴大對公司戶外休閑家居產(chǎn)品的需求，公司也開始著手建立與網(wǎng)絡銷售相結(jié)合的自主銷售渠道。目前公司在國內(nèi)的業(yè)務渠道主要是線上的銷售以及線下的自營店兩類。線上銷售目前公司已經(jīng)在天貓、京東開設(shè)了官方旗艦店，并且公司和齊家網(wǎng)共同出資設(shè)立合資公司齊家永強，浙江永強控股70%，主要負責戶外休閑家具及相關(guān)用品在國內(nèi)市場線上線下的推廣與普及。
結(jié)論：
公司是戶外休閑家具行業(yè)的龍頭企業(yè)，通過外延收購的形式布局機票旅游服務行業(yè)，形成“家具+旅游”雙主業(yè)格局。我們預計公司2016~2017年營業(yè)收入分別為38.8億元和43.2億元，EPS分別為0.25元和0.3元，對應PE分別為30x和25x，維持對公司“強烈推薦”的投資評級。
風險提示：
1.原材料價格波動風險；
2.匯率風險。
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