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    主打品種量價(jià)齊升拉動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。14/15 銷售季中，公司主要產(chǎn)品605、618 在銹病以及季風(fēng)等不良影響下憑借自身良好的抗銹病以及抗倒伏特性脫穎而出，15/16 銷售季605 和618銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長（618 由于去年制種量不足，春節(jié)前已經(jīng)脫銷），此外登海605 與618 本銷售季價(jià)格均有一定程度的上漲，在種子行業(yè)長期供大于求的大背景下，逆勢(shì)提價(jià)更顯示出產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)。除此之外，公司傳統(tǒng)品種335 銷量也有恢復(fù)性增長，主營業(yè)務(wù)量價(jià)齊升使得公司業(yè)績快速增長。
    制種面積巨幅增長體現(xiàn)公司自信：主打品種持續(xù)高增長，新品輩出值得期待。根據(jù)申萬草根調(diào)研獲悉，2016 年公司制種面積翻番，預(yù)計(jì)先玉335 制種量穩(wěn)中有升，公司將15 年通過的國審品種登海685 轉(zhuǎn)予登海先鋒銷售，未來子公司登海先鋒預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)5-15%的平穩(wěn)增長；登海605、618 制種面積大幅增長，部分有望一年內(nèi)審定的新品種也開始制種。我們預(yù)計(jì)下一個(gè)銷售季（16 年四季度開始）605 銷售1900 萬畝左右，同比增長20%左右；618 預(yù)計(jì)銷售270萬畝左右，增長近60%（618 在春節(jié)前已經(jīng)斷貨），未來2-3 年，子公司登海先鋒維持5-15%的平穩(wěn)增長，母公司主打品種登海605、618 實(shí)現(xiàn)20-30%的銷量增速（增速隨著基數(shù)增加而遞減）。16 年底算起，未來2-3 年，數(shù)個(gè)新品種將逐步扛起公司業(yè)績?cè)鲩L的半壁江山！抓住歷史機(jī)遇，利用研發(fā)實(shí)力打造產(chǎn)品梯隊(duì)，互補(bǔ)“爆款”新品呼之欲出。1）政策機(jī)遇：品種審定綠色通道試驗(yàn)初見成效 ，品種梯隊(duì)儲(chǔ)備豐富！公司按照農(nóng)業(yè)部《主要農(nóng)作物品種審定辦法》的有關(guān)規(guī)定和《國家級(jí)水稻玉米品種 審定綠色通道試驗(yàn)指南》的要求，抓住國家開通品種審定綠色通道的機(jī)遇 ，積極進(jìn)行自有品種審定“綠色通道”試驗(yàn)，已安排自育品種近百個(gè)，2017 年開始，有望批量化推出一系列新品種通過審定，其中部分極具潛力的新品，適應(yīng)性極強(qiáng)，單產(chǎn)顯著高于同類產(chǎn)品，幫助公司加速布局東華北和東北地區(qū)，在區(qū)域上與登海605、618 形成互補(bǔ)；2）區(qū)域型子公司協(xié)同發(fā)展。公司近年來設(shè)立大量區(qū)域性子公司，此前成立河南登海正糧、萊州登海西星種業(yè)公司，并以子公司北京登海名義與河北寬城種業(yè)合作成立河北華誠，這一舉措使部分研發(fā)、推廣人員在子公司層面實(shí)現(xiàn)持股（利益綁定）；另一方面，幫助公司消化層出不窮的新品種，地方注冊(cè)的區(qū)域性企業(yè)更能在審定、推廣等方面享有政策便利；3）需求變革機(jī)遇：營銷渠道建設(shè)及農(nóng)藝服務(wù)再上新臺(tái)階。隨著以家庭農(nóng)場、合作社為代表的新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體崛起，對(duì)技術(shù)服務(wù)的要求顯著提高。公司營銷中心精心布局，轉(zhuǎn)型為農(nóng)技服務(wù)站，建成旗艦店數(shù)十家、專賣店近200 家。在推廣農(nóng)技服務(wù)的同時(shí)，開展品種晉級(jí)試驗(yàn)(PAT)，篩選出一批在全國不同區(qū)域表現(xiàn)良好，具有市場競爭力的新品種。
    研發(fā)鑄就好品種，好品種帶來增長，維持“買入”評(píng)級(jí)！申萬農(nóng)業(yè)在此前報(bào)告中多次強(qiáng)調(diào)，種子是我們未來3-5 年最看好的農(nóng)業(yè)子版塊之一。種子產(chǎn)業(yè)的核心競爭力就是品種，品種的背后則是研發(fā)能力的體現(xiàn)。登海種業(yè)在雜交玉米種子領(lǐng)域研發(fā)體系最為健全，主打品種穩(wěn)定增長，儲(chǔ)備品種較為豐富，為業(yè)績持續(xù)、穩(wěn)定增長奠定基礎(chǔ)。此外，新種子法中更強(qiáng)調(diào)品種保護(hù)，未來像登海種業(yè)這樣的，有基礎(chǔ)研發(fā)體系優(yōu)勢(shì)的種子企業(yè)才有可能發(fā)展壯大，行業(yè)整合迎來新契機(jī)。預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤分別為5.25/6.8/8.82 億元（盈利預(yù)測(cè)未調(diào)整），以14 年為基數(shù)的復(fù)合增速約32%。每股收益分別為0.60/0.77/1.0 元，16-18 年對(duì)應(yīng)市盈率28/22/17 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)！