>> 國海證券-上海鋼聯(lián)（300226）扭虧為盈，公司迎來業(yè)績拐點-160822
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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| 評級： |
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作者： |
孔令峰 |
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2016 年上半年，平臺寄售交易量達838.83 萬噸，較上年同期增長114.17%。一季度寄售量為 359.4 萬噸，二季度寄售量為 479.43 萬噸，環(huán)比增長 33.4%。不同于B2C 模式，作為大宗商品B2B 電商，公司寄售量的增長需要權(quán)衡風控體系和其他配套服務(wù)，隨著平臺風控體系的升級完善，預(yù)計下半年將迎來第二次階梯式的增長，預(yù)計寄售量將超過2000 萬噸，接近2500 萬噸。
電商業(yè)務(wù)成熟，業(yè)績迎來拐點。2016 年上半年，公司歸母凈利潤為1358.76 萬元，上年同期則是-10,883.93 萬元，大幅增加12242.69 萬元；其中一季度歸母凈利潤達到403.14 萬元，二季度955.62 萬元，環(huán)比增長137.04%。業(yè)績扭虧為盈的主要原因是鋼銀平臺的電商業(yè)務(wù)模式已逐步趨向成熟，2016 年上半年鋼材交易服務(wù)毛利率為0.40%，較去年同期的-1.79%大幅增加2.19 個百分點。
供應(yīng)鏈金融逐步發(fā)力，將成為重要盈利點。與銀行等金融機構(gòu)相比，公司做供應(yīng)鏈金融具有諸多的優(yōu)勢：大平臺下的交易場景；中小企業(yè)客戶；公司的行業(yè)優(yōu)勢；倉儲可控；有快速變現(xiàn)的渠道和能力。特別是鋼鐵產(chǎn)業(yè)上下游的客戶，資金需求量比較大，供應(yīng)鏈金融具有廣闊的空間。隨著公司平臺話語權(quán)的提升，從自營和墊資釋放出的資金可以投向供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，后續(xù)在風控體系逐步完善成熟的條件下，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)規(guī)模將快速增加，成為公司重要的盈利點。
移動端資訊業(yè)務(wù)成為亮點，未來空間巨大。為滿足日益增長的移動端用戶獲取交易信息和快速實現(xiàn)交易的需求，公司手機端移動資訊業(yè)務(wù)增長迅猛。截至2016 年上半年，手機版已安裝用戶45 萬，用戶瀏覽量1028萬次，用戶數(shù)和訪問量迅猛增加。預(yù)計兩年內(nèi)推廣目標為1000 萬注冊用戶，按照10%的付費轉(zhuǎn)換率即100 萬付費用戶計算，該項業(yè)務(wù)有望貢獻收入10 億左右，且邊際成本極低，未來空間巨大。
公司立足大數(shù)據(jù)，形成核心競爭力。公司立足鋼鐵原創(chuàng)數(shù)據(jù)16 年，已經(jīng)在業(yè)內(nèi)建立起了良好的行業(yè)口碑以及品牌優(yōu)勢，公司編制的多個價格指數(shù)被國內(nèi)外市場所認可；行業(yè)地位及壁壘較高，在鋼鐵行業(yè)數(shù)據(jù)方面，上海鋼聯(lián)已經(jīng)實現(xiàn)寡頭壟斷，掌握了市場定價權(quán)。隨著鋼銀電商平臺的做大做實，平臺的高頻交易數(shù)據(jù)與公司傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)相輔相成，共同構(gòu)建公司的大數(shù)據(jù)體系。
維持買入評級。公司大平臺已經(jīng)做大做實，寄售交易量保持高速增長，穩(wěn)居行業(yè)龍頭。供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)開始貢獻利潤，隨著平臺風控體系的升級完善，業(yè)務(wù)規(guī)模將會快速擴大；移動端資訊業(yè)務(wù)勢頭迅猛，成為業(yè)績新亮點。同時，公司自營業(yè)務(wù)大幅縮減，大平臺屬性凸顯，公司已經(jīng)度過前期虧損期，迎來業(yè)績拐點，有望在下半年迎來階梯式的增長?；趯徤餍栽瓌t，暫不考慮非公開發(fā)行對公司業(yè)績影響?？紤]到公司限制性股權(quán)激勵計劃的費用攤銷問題，預(yù)計2016-2018 年每股收益分別為0.49 元、1.92 元、3.18 元，對應(yīng)當前股價的PE 分別為104 倍、27 倍、16 倍，維持買入評級。
風險提示：同行競爭加劇帶來的投入不確定性風險；公司業(yè)務(wù)團隊核心人員流失風險；鋼價上漲呈現(xiàn)趨勢性預(yù)期帶來的用戶“囤貨待漲”導(dǎo)致交易量停滯風險；公司收購資產(chǎn)及品種拓展的不確定性風險。
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