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2）平臺(tái)替代方面：二方平臺(tái)受制于國(guó)企改革影響，創(chuàng)新節(jié)奏遲緩；三方平臺(tái)融資項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“找鋼網(wǎng)”上市踏空，公司在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局端獲得了明確的“領(lǐng)跑”優(yōu)勢(shì)。3）自身發(fā)展上：預(yù)計(jì)公司有望在2016 年實(shí)現(xiàn)超過(guò)2000 萬(wàn)噸的寄售業(yè)務(wù)總量，高筑客戶“粘性”規(guī)模護(hù)城河。
    公司主業(yè)產(chǎn)業(yè)布局有利于公司深耕核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司經(jīng)過(guò)2015 年的布局，取得了三方面進(jìn)展：1）在資本端，完成了核心子公司的三板掛牌，完成了超過(guò)4 億元的融資；2）在資訊端，公司完成了從平臺(tái)端向移動(dòng)端的轉(zhuǎn)化，推出了面向移動(dòng)端的全方位應(yīng)用服務(wù)；3）在數(shù)據(jù)端，公司的黑色產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)貨期貨數(shù)據(jù)的全面覆蓋，并開(kāi)始逐步向結(jié)算領(lǐng)域應(yīng)用滲透。憑借資金和資訊的完整產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，公司的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)盈利模式正在升級(jí)，在商品牛熊頻繁切換的2016 年上半年，公司風(fēng)險(xiǎn)管控能力大幅上升，我們判斷，公司下半年的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力仍有望持續(xù)提升。
    并購(gòu)擴(kuò)張公司二次成長(zhǎng)空間。2016 年上半年，公司推出了攜手慧聰網(wǎng)的并購(gòu)預(yù)案，涉及金額20.8 億元。標(biāo)的項(xiàng)目主要從事互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛蠭T 領(lǐng)域的門(mén)戶網(wǎng)站——中關(guān)村在線。在互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)未來(lái)3 年年化增速超過(guò)15%的預(yù)期下，知行銳景（擁有中關(guān)村100%股權(quán)）2016-18 年凈利承諾為不低于1.3 億/1.69 億/2.197 億元。短期看，并購(gòu)預(yù)期為公司提供新的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間；而長(zhǎng)期看，慧聰網(wǎng)在電商環(huán)節(jié)擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的B2B 企業(yè)，擁有完整的支付與物流布局，在并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)的前提下，慧聰將有望成為僅次于復(fù)星的公司二號(hào)股東，長(zhǎng)期看，其料將為公司的新業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)主業(yè)帶來(lái)更多的產(chǎn)業(yè)資源。
    經(jīng)營(yíng)展望：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有望獲得支撐，后續(xù)關(guān)注供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)升級(jí)。公司上半年業(yè)務(wù)增速有望超過(guò)預(yù)期，盈利超過(guò)1200 萬(wàn)元，同比大幅扭虧；在鋼材價(jià)格非單邊市場(chǎng)波動(dòng)的情況下，隨著公司規(guī)模護(hù)城河的增大，優(yōu)質(zhì)客戶的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)有望提升公司的盈利能力，并進(jìn)一步支撐公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的到來(lái)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：并購(gòu)整合不及預(yù)期、供給側(cè)改革不及預(yù)期、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。參考公司的中報(bào)預(yù)期以及逐步獲得印證的盈利能力，在不考慮并表因素下，我們維持公司2016-2018 盈利預(yù)測(cè)為0.17/0.42/0.67 元（ 若考慮并表因素， 則公司備考2016-18EPS 為0.74/1.10/1.52 元）。對(duì)于公司估值，考慮到公司短期商業(yè)模式尚處于變革期，我們判斷公司在2017 年可能初步形成可持續(xù)的商業(yè)模式，且盈利可能出現(xiàn)爆發(fā)，對(duì)于公司核心供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)我們維持0.5 倍的PS 估值；對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)，我們維持25XPE 的目標(biāo)估值，整體攤薄后目標(biāo)價(jià)76 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。