>> 國(guó)海證券-江南化工（002226）新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊-160824
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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投資要點(diǎn)：
民爆行業(yè)持續(xù)低迷拖累業(yè)績(jī)，爆破工程業(yè)務(wù)成為新的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)。
2016 年上半年公司業(yè)績(jī)下滑主要原因是：受國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)放緩、民爆產(chǎn)品需求疲弱的影響，民爆行業(yè)總體形勢(shì)仍不容樂(lè)觀，民爆產(chǎn)品量?jī)r(jià)都出現(xiàn)了一定程度的下降，拖累公司業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，公司民用炸藥收入4.20 億元，同比下降13.86%；爆破器材收入0.30 億元，同比下降12.25%。但公司爆破工程業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。公司積極拓展爆破服務(wù)業(yè)務(wù)，依靠自身在爆破工程方面資質(zhì)構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘，保證爆破服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，爆破工程業(yè)務(wù)收入1.29 億元，同比增長(zhǎng)35.35%，毛利率水平保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2016 年1-9 月實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)主要原因是：（1）爆破業(yè)務(wù)較上年同期會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)；（2）下屬部分公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比去年同期有所提升；（3）去年三季度計(jì)提商譽(yù)減值 2680 萬(wàn)，今年三季度商譽(yù)無(wú)明顯減值現(xiàn)象。
公司是集科研、生產(chǎn)、銷售和爆破服務(wù)為一體的全國(guó)性民爆企業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)品與服務(wù)覆蓋安徽、新疆、安徽、四川、河南、湖北、福建、寧夏、內(nèi)蒙、江蘇、西藏10 個(gè)省、自治區(qū)，并在資源大省、“一帶一路”橋頭堡新疆地區(qū)進(jìn)行了重點(diǎn)戰(zhàn)略布局；公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)齊全，在產(chǎn)能、規(guī)模及技術(shù)實(shí)力等方面均位于行業(yè)前列。在行業(yè)低迷時(shí)，公司作為行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，積極推進(jìn)民爆主營(yíng)業(yè)務(wù)升級(jí)，通過(guò)并購(gòu)和一體化服務(wù)延伸、國(guó)際化戰(zhàn)略等的實(shí)施，綁定優(yōu)質(zhì)客戶、提升市場(chǎng)份額，進(jìn)一步擴(kuò)大在礦山總承包和民爆智能制造領(lǐng)域的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
積極推進(jìn)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型規(guī)劃，布局人工智能等新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，探索新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。2016 年4 月，公司與浙江如山匯金資本管理有限公司（專注于智能制造、機(jī)器人、信息安全、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、醫(yī)療健康、清潔技術(shù)等領(lǐng)域）簽署戰(zhàn)略投資合作協(xié)議，挖掘相關(guān)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資與并購(gòu)機(jī)會(huì)，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)，公司與如山資本等共同發(fā)起設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)基金——浙江舟山如山匯盈創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），公司認(rèn)繳出資9000 萬(wàn)元人民幣，占合伙企業(yè)總出資金額的30%。目前，該產(chǎn)業(yè)基金正在智能汽車、無(wú)人駕駛、大數(shù)據(jù)、信息安全、虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）等領(lǐng)域積極拓展。2016 年5 月，公司以自有資金1800 萬(wàn)元入股天津鋒時(shí)互動(dòng)科技有限公司，鋒時(shí)互動(dòng)是人工智能領(lǐng)域的視覺(jué)交互技術(shù)提供商，其技術(shù)水平在業(yè)內(nèi)具有很高的認(rèn)可度，主要提供給VR/AR、智能汽車、智能電視和智能家居等領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)這類產(chǎn)品的手勢(shì)交互功能。此次投資是在公司2015 年投資圖靈機(jī)器人語(yǔ)音交互技術(shù)項(xiàng)目后，再次對(duì)視覺(jué)交互技術(shù)應(yīng)用項(xiàng)目的投資，該投資完成后，完善了公司在視覺(jué)和語(yǔ)音這兩類基礎(chǔ)型人工智能技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域?qū)Φ牟季?，有力推?dòng)了公司轉(zhuǎn)型發(fā)展。
非公開發(fā)行股票的相關(guān)事項(xiàng)有序推進(jìn)。公司非公開發(fā)行已于2016 年6月獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。擬募集資金11 億元主要投向?yàn)楣局鳂I(yè)升級(jí)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，拓展礦山總包及修復(fù)業(yè)務(wù)，進(jìn)行一體化經(jīng)營(yíng)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。
維持公司“買入”評(píng)級(jí)?；趯徤餍栽瓌t，暫不考慮非公開發(fā)行的影響。
預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.11、0.13 和0.16 元?？春霉局鳂I(yè)不斷升級(jí)以及爆破業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)人工智能領(lǐng)域布局不斷完善，未來(lái)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；非公開發(fā)行不能順利完成的風(fēng)險(xiǎn)。
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