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    營(yíng)收下滑主要是電商及購(gòu)物中心分流所致。
    分業(yè)態(tài)來(lái)看，百貨收入68.9 億（-5.5%），超市收入49.4 億（+1.54%），電器收入29.0 億（-12.74%），汽貿(mào)收入26.4 億（-18.12%）。其中百貨、超市、電器業(yè)態(tài)毛利率分別為15.64%、13.85%、10.88%，分別較去年同期增長(zhǎng)0.22pp、0.53pp、1.45pp，而汽貿(mào)業(yè)態(tài)毛利率下降0.15pp 至6.09%，整體毛利率提升0.67pp 至13.06%。
    分地區(qū)來(lái)看，跨境貿(mào)易增長(zhǎng)亮眼，上半年實(shí)現(xiàn)收入4665 萬(wàn)，同增+66.14%（跨境貿(mào)易為公司新增業(yè)務(wù)，基數(shù)較低），四川地區(qū)收入12.2 億（-0.77%）基本平穩(wěn)，而重慶、貴州、湖北地區(qū)收入分別為160.6 億（-7.66%）、0.95 億（-13.51%）、0.70 億（-12.00%），主要是當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)點(diǎn)單一缺乏競(jìng)爭(zhēng)力以及關(guān)閉部分低效門店所致。
    費(fèi)用率變化情況： 上半年銷售管理費(fèi)用率與去年同期基本持平，為12.5%
    （-0.06pp）。其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.41%（-0.78pp）、3.09%（+0.72pp）、0.29%（+0.13pp）。
    投資建議及盈利預(yù)測(cè)
    （1）2016 年Q2 總經(jīng)營(yíng)面積215 萬(wàn)方，期間新增營(yíng)業(yè)面積4.07 萬(wàn)方，關(guān)店面積1.8萬(wàn)方，擴(kuò)張放緩，將逐步以內(nèi)生改善為主。（2）新業(yè)務(wù)繼續(xù)拓展：上半年實(shí)現(xiàn)跨境電商交易規(guī)模4665 萬(wàn)；出資3.2 億參股馬上消費(fèi)金融公司增資，認(rèn)購(gòu)其3.2 億股股份，認(rèn)購(gòu)后戰(zhàn)金融公司總股本31.58%。（3）公司資產(chǎn)重組計(jì)劃最終以7.03 億元掛牌價(jià)成功摘牌，重慶商社汽車公司等5 家公司將集體上市，預(yù)計(jì)增厚公司利潤(rùn)5000 萬(wàn)。（4）預(yù)計(jì)16-18年公司EPS 為1.00 元、1.04 元，1.11 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16 年26XPE，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)企改革進(jìn)程低于預(yù)期，線下零售持續(xù)受到?jīng)_擊