>> 中信建投-唐人神（002567）養(yǎng)殖、飼料雙提升，產業(yè)鏈布局彰顯公司決心-160824
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
黃付生 |
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同時，公司預計前三季度凈利潤增速在90-110%之間。
簡評
養(yǎng)殖、飼料雙雙提升，半年度業(yè)績大幅提升
公司上半年歸母凈利潤同比大幅增加194.84%，一方面是由于上半年豬價維持在較高水平，公司牲豬業(yè)務盈利較多。上半年牲豬業(yè)務毛利潤0.44 億，而去年同期虧損0.10 億，提升巨大。另一方面，公司飼料產品結構調整，高毛利教槽料占比增加，豬前期料占豬飼料比重由去年10%，上半年提升到15%，產品銷售結構進一步優(yōu)化，飼料業(yè)務毛利率同比增加0.36 個pct 達到8.95%。
同時，公司加大規(guī)模養(yǎng)殖戶的開發(fā)力度，上半年實現豬前期料同比累計增長了80%，致使公司飼料業(yè)務盈利進一步提升。
業(yè)務規(guī)模不斷擴大，全力打造產業(yè)鏈一體化
公司上半年業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大。其中，飼料業(yè)務在二季度實現了三個月環(huán)比連續(xù)大幅增長，復合增長率為16.7%，上半年實現飼料銷量160 萬噸，同比累計增長20%，搶占了發(fā)展先機。這也為公司實現全年銷量360 萬噸、同比累計增長20%以上的飼料銷售目標奠定了良好的基礎。同時，公司養(yǎng)豬業(yè)務板塊也加快了改造，建立了種豬433 專門化品系培育與生產基地，種豬銷量實現了同比增長85%。此外，公司不久前剛收購了龍華農牧90%的股權，擴大自身商品豬業(yè)務的規(guī)模，龍華農牧目前已具備商品豬15 萬頭的生產能力。我們預計17 年公司生豬出欄60~80 萬頭，進一步擴大在生豬養(yǎng)殖領域的影響力，幫助公司實現未來3 年內年出欄生豬100 萬頭、5 年內年出欄生豬200 萬頭、10 年內達到年出欄生豬600 萬頭的目標。值得一提的是，公司控股股東積極參與到此次收購之中，表明了其對于公司打造生豬養(yǎng)殖產業(yè)鏈一體化的決心。我們預計公司未來還將通過外延并購的手段繼續(xù)布局產業(yè)鏈，努力打造生豬全產業(yè)鏈重點企業(yè)。
重啟比利美英偉收購，長遠發(fā)展飼料主業(yè)
8月22日，公司發(fā)布公告與比利美英偉股東李職簽訂《投資合作框架協議》，公司擬以現金1.63億元受讓李職持有的比利美英偉51%股份。比利美英偉承諾16-18 年實現凈利潤不低于3000/3300/3630萬元。比利美英偉高端教槽料占比近40%，公司此次重啟收購比利美英偉，可彌補公司自身在高端料上的不足，提高盈利能力。同時，比利美英偉的客戶以中大規(guī)模的養(yǎng)殖客戶為主，此次收購若成功后，公司將充分開拓規(guī)模養(yǎng)殖客戶的市場，對于公司飼料業(yè)務的長遠發(fā)展是具有重要意義的。
盈利預測
不考慮此次增發(fā)影響，我們認為公司下半年飼料業(yè)務規(guī)模繼續(xù)擴大，盈利增加，同時生豬養(yǎng)殖業(yè)務也會有較高的盈利能力，我們看好公司在生豬全產業(yè)鏈的不斷布局。預計公司16-18年收入增速分別為16.5%、17%和13%；凈利潤增速分別為195.5%、38.65%、20.5%；EPS分別為0.49、0.68和0.82元，目標價16.50元，增持評級。
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