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    簡(jiǎn)評(píng)
    環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)景氣度回升，市占率創(chuàng)新高
    2016 年上半年，我國(guó)環(huán)衛(wèi)車總產(chǎn)量為3.99 萬輛，同比增產(chǎn)1.26萬輛，增幅達(dá)到46.12%。從細(xì)分品類看，環(huán)衛(wèi)清潔類、垃圾收轉(zhuǎn)類和創(chuàng)新產(chǎn)品/中高端作業(yè)車的產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)38.22%、52.85%和41.66%，其中高壓清洗車和垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)車產(chǎn)量增幅較大。
    在行業(yè)景氣度回升的背景下，公司環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)維持了良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，環(huán)衛(wèi)車輛總銷量3045 輛，同比增長(zhǎng)38.22%，產(chǎn)銷率97.94%，市占率7.25%創(chuàng)新高，其中創(chuàng)新產(chǎn)品和高端車型市占率更是達(dá)到16.32%。報(bào)告期內(nèi)，公司專用設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.97 億元，同比增長(zhǎng)21.90%；其中垃圾收轉(zhuǎn)裝備收入增幅最大，同比增長(zhǎng)35.47%，毛利率提升最多，同比增加4.37 個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)楣静捎昧藗€(gè)性化定制的垃圾收運(yùn)整體解決方案，并且餐廚垃圾車銷售收入增幅較大。
    “裝備+服務(wù)”協(xié)同發(fā)展，環(huán)衛(wèi)PPP 助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上半年公司環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)營(yíng)收破億，同比大幅增長(zhǎng)780%，雖然毛利率受海口項(xiàng)目尚處于磨合期影響有所下降，但仍然實(shí)現(xiàn)了重大業(yè)務(wù)突破。公司于2015 年提出“環(huán)衛(wèi)裝備+服務(wù)”的新戰(zhàn)略，致力于成為“環(huán)境衛(wèi)生整體解決方案的領(lǐng)先者”，近來連續(xù)中標(biāo)環(huán)衛(wèi)一體化PPP 項(xiàng)目，分別為?？邶埲A區(qū)2.33 億元項(xiàng)目及沈陽(yáng)渾南區(qū)1.45 億元項(xiàng)目，目前均已開始運(yùn)行，體現(xiàn)了拓展環(huán)衛(wèi)裝備+服務(wù)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。截至報(bào)告期末，公司已取得環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目13個(gè)，累計(jì)年合同金額為4.44 億元，累計(jì)合同總金額為48.55 億元。
    我們認(rèn)為，環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)進(jìn)入壁壘高，龍馬環(huán)衛(wèi)拓展PPP 項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)在于其高端環(huán)衛(wèi)裝備保障，相比國(guó)企機(jī)制更靈活、相比其他民企資本實(shí)力更強(qiáng)，且進(jìn)入該領(lǐng)域較早有更豐富的經(jīng)驗(yàn)。此外，公司正積極構(gòu)建環(huán)衛(wèi)智慧云服務(wù)系統(tǒng)，已在?？陧?xiàng)目實(shí)施運(yùn)用。該系統(tǒng)改變傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，順應(yīng)城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)對(duì)提高未來環(huán)衛(wèi)一體化服務(wù)產(chǎn)業(yè)整體水平起到積極推動(dòng)作用。
    高端龍頭效應(yīng)凸顯，后續(xù)訂單充足
    長(zhǎng)期以來，公司堅(jiān)持走中高端環(huán)衛(wèi)裝備的差異化路線，為訂單來源和良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。7月18 日公司中標(biāo)巴彥淖爾市市政環(huán)境發(fā)展有限公司清潔衛(wèi)生車輛采購(gòu)項(xiàng)目，中標(biāo)金額8890 萬元，該項(xiàng)目也成為公司在環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域獲得的最大采購(gòu)金額項(xiàng)目。此次中標(biāo)項(xiàng)目體量大，充分體現(xiàn)出公司在高端環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域的實(shí)力。
    維持買入評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦
    2016 年公司繼續(xù)積極探索技術(shù)創(chuàng)新模式，加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)體制、機(jī)制改革，研發(fā)隊(duì)伍和實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。上半年，公司完成新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目38 項(xiàng)、改進(jìn)項(xiàng)目41 項(xiàng)，完成32 個(gè)新增公告車型。另外，環(huán)衛(wèi)裝備擴(kuò)建項(xiàng)目已經(jīng)過省發(fā)改委核準(zhǔn)、工信部備案等，剩余手續(xù)預(yù)計(jì)9 月初辦結(jié)，年底前完成主體廠房建設(shè)，產(chǎn)能將進(jìn)一步提高。
    我們認(rèn)為，公司作為環(huán)衛(wèi)裝備龍頭企業(yè)，未來在高端裝備領(lǐng)域占有率將持續(xù)提升，并且在環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)仍有持續(xù)獲取訂單預(yù)期。我們小幅下調(diào)2016、2017 年歸母凈利潤(rùn)至2.15、2.70 億元，折合EPS0.81、1.01 元，目標(biāo)價(jià)41元。