>> 中信證券-龍馬環(huán)衛(wèi)（603686）重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)-設(shè)備大單彰顯地位，環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)拓展可期-160719
| 上傳日期： |
2016/7/19 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王海旭，劉海博 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.32億元，同比增長(zhǎng)29.62%；歸母凈利1.51億元，同比增長(zhǎng)16.29%。公司利用其在環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域積累的銷售網(wǎng)絡(luò)與客戶優(yōu)勢(shì)，成立環(huán)境工程事業(yè)部，收購(gòu)龍環(huán)環(huán)境股權(quán)，大力進(jìn)軍環(huán)衛(wèi)服務(wù)領(lǐng)域，貢獻(xiàn)2015年年報(bào)收入的2.42%。公司實(shí)際控制人為張桂豐，直接持有公司22.5%股份。
就本次項(xiàng)目而言，在內(nèi)蒙古巴彥淖爾市在進(jìn)行雙創(chuàng)活動(dòng)（創(chuàng)建"文明城市+衛(wèi)生城市"）背景下，此次中標(biāo)巴彥淖爾政府采購(gòu)環(huán)衛(wèi)設(shè)備項(xiàng)目，為公司有史以來(lái)在環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域獲得的最大采購(gòu)金額項(xiàng)目（通常金額在2,000萬(wàn)以上即為大單），占到2015年總收入的6%，體現(xiàn)了公司在環(huán)衛(wèi)設(shè)備領(lǐng)域領(lǐng)先地位和行業(yè)品牌，預(yù)計(jì)后續(xù)有望在內(nèi)蒙古地區(qū)持續(xù)獲取訂單，也料將有力推動(dòng)公司2016年下半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較高增速。
環(huán)衛(wèi)服務(wù)占比提升，省內(nèi)外拓展值得期待
近年來(lái)，政府加大對(duì)環(huán)衛(wèi)服務(wù)的投資，2014年全國(guó)市容環(huán)境衛(wèi)生固定資產(chǎn)投資額達(dá)495億元。最近多方面政策明確提出加快推進(jìn)市政公用事業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程，加大政府購(gòu)買服務(wù)力度，老齡化趨勢(shì)及財(cái)政能力有限加速推動(dòng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目市場(chǎng)化。隨著全國(guó)多個(gè)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的成功實(shí)踐以及城市化率的提升，預(yù)計(jì)2020年環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)千億，公司"環(huán)衛(wèi)裝備+環(huán)衛(wèi)服務(wù)"的雙引擎發(fā)展戰(zhàn)略將彰顯巨大優(yōu)勢(shì)。
2016年一季度，公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入4,179萬(wàn)元（2015年全年3,633萬(wàn)元），毛利率38.13%。2016年1月，公司簽訂?？谑旋埲A區(qū)環(huán)衛(wèi)一體化PPP項(xiàng)目合同（2.34億元），環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅。2016年3月，公司中標(biāo)沈陽(yáng)渾南老城區(qū)環(huán)境衛(wèi)生作業(yè)服務(wù)項(xiàng)目（1.46億元），預(yù)計(jì)7月正式營(yíng)運(yùn)。目前，公司已取得環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目18個(gè)，累計(jì)合同金額超過(guò)46億元。
公司2016年初以來(lái)先后在廈門(mén)獲得集美區(qū)及杏林街道共計(jì)3個(gè)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目，合計(jì)金額1,700萬(wàn)元/年，合同期在3年左右。7月日，龍巖市市長(zhǎng)池秋娜主持召開(kāi)市政府第六十次常務(wù)會(huì)議，研究中心城區(qū)環(huán)衛(wèi)保潔服務(wù)一體化和實(shí)施"互聯(lián)網(wǎng)+"行動(dòng)計(jì)劃等工作。會(huì)議指出，"加快推動(dòng)龍巖中心城區(qū)環(huán)衛(wèi)保潔服務(wù)一體化，是我市供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容，要培育龍頭"。公司近期設(shè)立福州市龍馬環(huán)衛(wèi)工程有限公司，后續(xù)龍巖及福州等省內(nèi)環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)拓展值得期待。而在立足區(qū)域內(nèi)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，再加上海口、沈陽(yáng)等項(xiàng)目示范效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)省外環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)拓展也有望持續(xù)取得突破。
風(fēng)險(xiǎn)因素
政府財(cái)政力度低于預(yù)期、市場(chǎng)化進(jìn)度低于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
維持"買入"評(píng)級(jí)
此次中標(biāo)預(yù)計(jì)將對(duì)公司2016~2017年業(yè)績(jī)形成正面影響，但規(guī)模尚在我們收入預(yù)測(cè)范圍內(nèi)，微調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)為2016~2018年EPS
0.80/1.09/1.47元（原預(yù)測(cè)0.80/1.06/1.41元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別46/34/25倍。公司為國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造龍頭，在老齡化加速&政府購(gòu)買服務(wù)深化的大背景下，環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)空間廣闊。公司利用設(shè)備、渠道及資本優(yōu)勢(shì)，加速布局環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)，已先后中標(biāo)海口、沈陽(yáng)等標(biāo)志性項(xiàng)目，2016年一季度環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入開(kāi)始加速釋放，后續(xù)持續(xù)獲取大單值得期待。公司機(jī)制靈活、治理優(yōu)秀、激勵(lì)到位，保障中長(zhǎng)期戰(zhàn)略逐步落地?？紤]到環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化領(lǐng)域高景氣度且投資標(biāo)的稀缺、公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性良好、后續(xù)訂單持續(xù)落地或帶來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期等因素，給予2017年40倍P/E，目標(biāo)價(jià)43.6元，維持"買入"評(píng)級(jí)。
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