>> 招商證券-南極電商（002127）品牌品類擴(kuò)張延展授權(quán)服務(wù) 轉(zhuǎn)型步伐穩(wěn)健業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)-160824
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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883KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
孫妤 |
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另外，公司品牌運(yùn)營(yíng)和網(wǎng)店經(jīng)營(yíng)的能力優(yōu)秀，相關(guān)資源和經(jīng)驗(yàn)豐富，布局網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)具備天然優(yōu)勢(shì)，與韓國(guó)ＭＵＮＭＵ公司合作，有助公司借助韓方資源在運(yùn)作ＰＯＮＹ等韓方紅人在華商業(yè)活動(dòng)的同時(shí)，建立國(guó)內(nèi)網(wǎng)紅孵化公司。目前公司市值148 億，對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E48X，短期而言，復(fù)牌后即將進(jìn)入員工持股購(gòu)買窗口期，長(zhǎng)期而言公司商業(yè)模式可拓展性強(qiáng)，市場(chǎng)空間較大，打造綜合性電商集團(tuán)的過(guò)程中存在并購(gòu)預(yù)期，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
轉(zhuǎn)型品牌服務(wù)商，業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.59 億元，同比增長(zhǎng)39.42%，歸屬母公司凈利潤(rùn)8507.9 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)156.13%；扣非凈利潤(rùn)7888.28 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)147.79%。基本每股收益0.06 元。分季度測(cè)算，Q2 收入同比增長(zhǎng)44.09%，優(yōu)于Q1 的28.06%，歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)138.99%
品牌授權(quán)服務(wù)隨品類品牌擴(kuò)張，拉動(dòng)收入高速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，上半年實(shí)現(xiàn)標(biāo)牌使用費(fèi)6276.47 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)231.12%，毛利率同比增長(zhǎng)7.8%至80.19%；品牌服務(wù)費(fèi)7437.10 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)67.63%，毛利率同比增長(zhǎng)2.49%至97.52%；園區(qū)平臺(tái)服務(wù)費(fèi)358.94 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)83.61%，毛利同比增長(zhǎng)26.22%至49.23%。對(duì)口唯品會(huì)的貨品銷售收入1377.44 萬(wàn)元，同比減少71.77%，毛利率同比下降1.47%至28.74%；其他服務(wù)收入451.96 萬(wàn)元，毛利率為83.27%。
擴(kuò)品類、造品牌，授權(quán)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)標(biāo)牌使用費(fèi)高增速。上半年公司持續(xù)擴(kuò)展南極人品牌體系，并通過(guò)合作、收購(gòu)等方式開(kāi)始運(yùn)營(yíng)帕蘭朵等其他品牌。（1）南極人品牌較去年新增一級(jí)類目13 個(gè)至33 個(gè)，新增二級(jí)類目58 個(gè)至187個(gè)，主要包括口罩眼罩、收納系列、汽車用品、寵物用品等?！澳蠘O人”品牌授權(quán)供應(yīng)商及授權(quán)經(jīng)銷商數(shù)量較去年分別增加103 家和372 家至525 家和1425 家，增幅分別為24.4%和35.3%。
（2）"南極人+"品牌在運(yùn)營(yíng)一集類目為男裝和女裝，二級(jí)類目20個(gè)，包括襯衫、羽絨服、外套、大衣風(fēng)衣、裙裝、針織衫等，截止半年報(bào)，已有阿里店鋪4家、京東店鋪3家。（3）帕蘭朵可授權(quán)經(jīng)營(yíng)的一級(jí)類目包括女裝、童裝、家紡及戶外，二級(jí)類目71個(gè)，包括女裝毛衣、兒童服飾、床單、被子、戶外服飾等。帕蘭朵在2016年5月啟動(dòng)以來(lái)積極籌備品牌拓展工作，截止目前已有4家供應(yīng)商、16家經(jīng)銷商，并已在淘寶、天貓等平臺(tái)開(kāi)設(shè)16家店鋪。（4）公司7月28日完成CarteloCrocodilePteLtd95%股份購(gòu)買的交割，并開(kāi)展品牌運(yùn)維工作，"卡帝樂(lè)鱷魚(yú)"可授權(quán)一級(jí)類目包括男裝、女裝、內(nèi)衣、童裝、家紡、箱包皮具、服配眼鏡、運(yùn)動(dòng)戶外等，目前已有10家授權(quán)供應(yīng)商、28家授權(quán)經(jīng)銷商。公司持續(xù)不斷的品牌和品類拓展將延展授權(quán)服務(wù)的絕對(duì)體量，驅(qū)動(dòng)標(biāo)牌使用費(fèi)的快速增長(zhǎng)。對(duì)于品類的擴(kuò)充，我們認(rèn)為相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化較高的產(chǎn)品較易實(shí)現(xiàn)放量。
一站式電商生態(tài)服務(wù)帶動(dòng)銷售，柔性供應(yīng)鏈園區(qū)服務(wù)并表發(fā)單量大增。公司為客戶提供的全方位一站式電商生態(tài)服務(wù)實(shí)現(xiàn)了良好的帶動(dòng)效應(yīng)，上半年南極人品牌產(chǎn)品在主要銷售平臺(tái)阿里及京東的銷售額分別達(dá)16億元、4.96億元，同比分別增長(zhǎng)87.79%、188.37%。上半年公司有6個(gè)供應(yīng)鏈園區(qū)并入報(bào)表，6個(gè)園區(qū)發(fā)單量達(dá)到319.83萬(wàn)單，已達(dá)到2015年全年發(fā)單量的85.76%；實(shí)現(xiàn)GMV14710.45萬(wàn)元，比2015年全年增加1900.67萬(wàn)元。按公司計(jì)劃還有剩余19家供應(yīng)鏈平臺(tái)待建立并入，將推動(dòng)該業(yè)務(wù)持續(xù)跨越式發(fā)展。
縮減線下渠道、轉(zhuǎn)型服務(wù)拉高毛利率，費(fèi)用率全線下降。今年上半年，公司繼續(xù)主動(dòng)關(guān)閉線下超市、商場(chǎng)等自營(yíng)銷售渠道，減少成本并轉(zhuǎn)型高毛利率授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)，綜合毛利率持續(xù)上升20.92PCT至83.23%。銷售費(fèi)用率因傳統(tǒng)渠道廣告費(fèi)用投入減少下降5.01PCT至6.61%；管理費(fèi)用率同比下降0.94PCT至12.67%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率因結(jié)構(gòu)性存款取得的利息收入增加下降3.61 PCT至-3.92%；三項(xiàng)費(fèi)用率整體下降9.87pct至15.3%。
存貨受銷售業(yè)務(wù)縮減下降，應(yīng)收賬款隨業(yè)務(wù)量上升增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額相對(duì)良性。受貨品銷售業(yè)務(wù)持續(xù)縮減及當(dāng)期庫(kù)存商品計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備較多影響，公司存貨較年初下降14.33%至5847.5萬(wàn)元；應(yīng)收賬款較年初增加37.25%至4.94億元，主要由南極電商上海有限公司、小貸金融服務(wù)公司的業(yè)務(wù)量增加所致；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額因去年出售資產(chǎn)承接方向上市公司支付職工辭退福利導(dǎo)致同比增長(zhǎng)294.74%至5966.96萬(wàn)元。
公司商業(yè)模式布局網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)具備天然優(yōu)勢(shì)，未來(lái)或憑借柔性供應(yīng)鏈切入網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)。公司的商業(yè)模式是輸出品牌與供應(yīng)鏈，以多種收費(fèi)和分成方式與中小電商共享收益，該模式可直接嫁接至網(wǎng)紅電商，為網(wǎng)紅提供品牌運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、供應(yīng)鏈管理等方面的支持。公司在服務(wù)小微電商方面資源豐富，可為客戶提供流量支持和供應(yīng)商資源。品牌運(yùn)營(yíng)和網(wǎng)店經(jīng)營(yíng)的能力優(yōu)秀，
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