>> 廣發(fā)證券-中百集團(tuán)（000759）經(jīng)營持續(xù)承壓，靜待改革舉措見效-160824
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
洪濤，葉群 |
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毛利率同比上升0.97PP，人工、租金、運(yùn)營費(fèi)增長致使費(fèi)率提升2.38PP
公司上半年毛利率20.25%，同比上升0.97PP。其中，超市業(yè)務(wù)毛利率同比增長1.07%至20.03%，百貨業(yè)務(wù)毛利率同比增長2.64%至25.24%。銷售費(fèi)率20.2%，同比上升2.38pp，財務(wù)費(fèi)用率0.45%，同比下降0.07pp。從費(fèi)用結(jié)構(gòu)來看，人工費(fèi)用增加了6896.67 萬，同比增長9.94%，主要來自薪酬調(diào)整及新增超市門店所增加的人工投入；租金和運(yùn)營費(fèi)分別同比增長3.56%和31.05%，運(yùn)營費(fèi)用上漲主要由于行業(yè)景氣度差，線下超市仍須投入較多宣傳才能獲得較好的增長。
變革轉(zhuǎn)型進(jìn)行時，多項舉措提升經(jīng)營效率
報告期內(nèi)公司采取了以下舉措來改善經(jīng)營：（1）重塑采購體系，強(qiáng)化了商品源頭直采；（2）擴(kuò)大生鮮經(jīng)營范圍：引入永輝生鮮團(tuán)隊的經(jīng)營模式、推進(jìn)了倉儲和便民超市公司生鮮統(tǒng)采統(tǒng)配、推進(jìn)社區(qū)超市轉(zhuǎn)型發(fā)展；（3）新項目持續(xù)推進(jìn)：首批中百羅森六家門店順利開業(yè)、加強(qiáng)多方合作推進(jìn)中央廚房項目并盤活資產(chǎn)、整合物流資源，構(gòu)建大物流發(fā)展戰(zhàn)略。
盈利預(yù)測及投資建議
公司作為湖北省超市行業(yè)龍頭，受制于行業(yè)因素，業(yè)績持續(xù)承壓。但今年開始采取一系列措施減虧增效，包括：引入產(chǎn)業(yè)基金、資產(chǎn)證券化、試行永輝的類合伙人式管理模式，基層員工提薪并細(xì)化KPI 考核。不考慮資產(chǎn)證券化帶來的投資收益，16 年全年運(yùn)營虧損預(yù)計在2.2 億，仍然具備較大經(jīng)營壓力?？紤]此次資產(chǎn)證券化（8 月23 日公告）將為公司今年貢獻(xiàn)不低于6.24 億的稅前利潤，我們預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.45、-0.05 和0.04 元，考慮公司主業(yè)處于變革調(diào)整過程中，不確定性較大，短期對業(yè)績的影響仍將持續(xù)，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)持續(xù)受電商沖擊，改革推行效果較弱，主業(yè)未見起色，資產(chǎn)證券化出售年內(nèi)無法完成；
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