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1）收入大幅增長(zhǎng)是由于銷售規(guī)模擴(kuò)大，其中增量主要來(lái)源于電視劇、綜藝，營(yíng)收分別增加2.21 億元、3.37 億元。收入占比前五的作品是《誰(shuí)是大歌神》、《錦繡未央》、《解密》、《檸檬初上》、《錦衣夜行》，合計(jì)占收入50%。2）營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用增幅均在85%以上，導(dǎo)致毛利率、凈利率下滑至33.5%、18.4%。分業(yè)務(wù)看，公司最核心的電視劇、電影銷售、綜藝業(yè)務(wù)毛利率變化+5%、-53%、-91%，后兩者毛利率均不超過10%，主要是票房不理想、綜藝制作成本高導(dǎo)致，下半年有望好轉(zhuǎn)。3）公司今年推出“SIP+X”戰(zhàn)略，上半年投資現(xiàn)金流出近7 億，但我們認(rèn)為“X”還在投資布局階段，短期對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較為有限；“SIP”依然是公司最大亮點(diǎn)和業(yè)績(jī)中流砥柱，上半年全網(wǎng)劇收入占總體收入的比例超過65%。
    全網(wǎng)劇爆款不斷，下半年有大劇確認(rèn)收入。上半年，《親愛的翻譯官》、《解密》等劇收視率都超過2%，同時(shí)段排名第一；公司首部付費(fèi)點(diǎn)播劇《我的奇妙男友》騰訊獨(dú)播量突破25 億，位列網(wǎng)劇歷史點(diǎn)擊量第三。下半年，《醫(yī)館笑傳2》、《微微一笑很傾城》、《閨蜜嫁到》、《怒火英雄》等劇將陸續(xù)播出；預(yù)計(jì)確認(rèn)收入的劇包括《傳奇大亨》、《戀人的謊言》、《射雕英雄傳》、《玄門大師》、《孤芳不自賞》、《三生三世十里桃花》、《極品家丁》等，其中《孤芳不自賞》、《三生三世》均是頂級(jí)IP 售價(jià)有望達(dá)到單集千萬(wàn)；此外上半年來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)比例接近50%，新媒體渠道的迅速崛起打開內(nèi)容盈利空間，全年業(yè)績(jī)值得期待。
    電影、綜藝持續(xù)發(fā)力，投資布局多維撒網(wǎng)。下半年電影預(yù)期7 部作上映，目前已經(jīng)上映的《微微一笑很傾城》2.4 億票房、《使徒行者》5.1 億票房；綜藝預(yù)期播出2 檔節(jié)目《重返十八歲》、《超人回來(lái)了》，收入利潤(rùn)有望上新臺(tái)階。
    投資合作方面，公司泛娛樂布局還在緊鑼密鼓的搭建之中，將持續(xù)提供新亮點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.37 元、0.46 元、0.56元（EPS 較上次變化原因是5 月公司完成公積金每10 股轉(zhuǎn)增6 股），我們長(zhǎng)期看好“SIP+X”戰(zhàn)略，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：影視劇適銷性風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展成效或不及預(yù)期。