>> 中投證券-國?？萍迹?00562）中報增速強勁，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價值凸顯-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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作者： |
李凡 |
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雷達業(yè)務(wù)營收2.35 億元，同比增長63.56%,毛利率提高2.05%。1）公司實現(xiàn)從傳統(tǒng)氣象領(lǐng)域向機場、環(huán)保等領(lǐng)域拓展，借助氣象數(shù)據(jù)入口優(yōu)勢逐步向一體化解決方案延伸，打開成長空間并拉升產(chǎn)品毛利率。2）15 年12 月-16 年3 月公司披露的空管雷達訂單3.49 億元，是16 年上半年雷達營收的1.5 倍。公司是國內(nèi)空管雷達行業(yè)龍頭，將持續(xù)受益機場建設(shè)加速與空管設(shè)備進口替代。
受益國防信息化建設(shè)，微波組件業(yè)務(wù)持續(xù)增長。微波組件業(yè)務(wù)收入1.36 億元，同比增長21.41%，毛利率提高3.82%，實現(xiàn)了從器件向模塊產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，完成相控陣天線陣面用模塊的交付，并開始為新的軍用客戶配套。隨著相控陣在新一代機載艦載雷達的應(yīng)用，公司微波組件業(yè)務(wù)放量可期。
電科系資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，看好資產(chǎn)注入帶來業(yè)績的增厚與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來的盈利能力。12 年14 所未注入資產(chǎn)凈資產(chǎn)65 億、營收84 億、凈利潤6.79 億，是同期國?？萍嫉?3 倍、15 倍、8 倍。1、中電科資產(chǎn)證券化率僅23%，遠低于軍工集團平均值40%，未來證券化空間大。2、公司作為中電14 所唯一的上市平臺，資產(chǎn)注入預(yù)期強。3.未來海空軍裝備放量帶來軍用雷達需求，有望持續(xù)增厚業(yè)績。
首次覆蓋，給予“推薦評級”。16-18 年歸母凈利潤分別為2.77、3.85、5.09 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.58 元，0.80 元，1.06 元。主業(yè)40%復(fù)合增速是公司當(dāng)前估值的安全墊，電科系資產(chǎn)注入預(yù)期有望切換公司的估值，我們給予17 年50XPE，目標(biāo)價40 元。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)注入低于預(yù)期，?？哲娧b備換裝不達預(yù)期，機場與氣象產(chǎn)業(yè)建設(shè)低于預(yù)期，空管雷達進口替代低于預(yù)期。
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