>> 海通證券-上海新陽(300236)公司半年報：業(yè)績穩(wěn)步增長,看好資本平臺價值不變！-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
大?。?/td>
| 372KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司H1 業(yè)績增長主要來自化學(xué)材料與配套設(shè)備收入與毛利率同增，以及非流動資產(chǎn)處置和政府補助。公司上半年化學(xué)材料同比增長10.06%，實現(xiàn)收入0.69 億元，毛利率同比上升10.03 個百分點；而配套設(shè)備業(yè)務(wù)大增44.13%，實現(xiàn)收入0.18 億元，毛利率同比上升20.99 個百分點。公司主業(yè)的增長源自于新應(yīng)用與市場的開拓。公司晶圓化學(xué)品已經(jīng)進入中芯國際、無錫海力士、華力微電子三家客戶，其中在芯片銅互連電鍍液產(chǎn)品方面已經(jīng)成為中芯國際第一供應(yīng)商，并且公司已經(jīng)被臺積電（TSMC）列入合格供應(yīng)商名錄，開始產(chǎn)品驗證事宜;在半導(dǎo)體濕法設(shè)備制造方面，公司增資子公司新陽電子化學(xué)并引進新的投資方，共同打造亞洲唯一完整的半導(dǎo)體濕法設(shè)備與藥液一體化的技術(shù)平臺。
大硅片項目有序推進，有望引入新的利潤增長點。目前公司已經(jīng)完成廠房建設(shè)和部分凈房建設(shè)，生產(chǎn)設(shè)備在陸續(xù)進場，部分設(shè)備正在安裝調(diào)試。根據(jù)IC Insight，300mm 硅片是目前量產(chǎn)的最大尺寸，上海新昇的大硅片項目一旦量產(chǎn)，有助于國內(nèi)企業(yè)實現(xiàn)技術(shù)追趕，并有望在下一代尺寸升級時實現(xiàn)彎道超車。
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈加速向中國大陸轉(zhuǎn)移，看好公司未來發(fā)展。中國大陸市場半導(dǎo)體產(chǎn)能占比從2014 年的7%增長到9.7%，并且隨著本輪建廠潮周期產(chǎn)能占比將進一步提升。我們認(rèn)為與設(shè)備行業(yè)類似，材料國產(chǎn)化是必然趨勢，而產(chǎn)業(yè)整合是最佳的手段。上海新陽的資本平臺價值稀缺，因此我們看好其隨著本輪建廠潮的業(yè)績提升，更看好其未來產(chǎn)業(yè)整合動作！盈利預(yù)測與估值。繼續(xù)看好公司未來產(chǎn)業(yè)整合動作，我們預(yù)計公司16/17/18 年凈利潤分別為0.99/1.51/1.93 億元，分別同比增長134.36%/52.69%/27.74%，對應(yīng)EPS 分別為0.51/0.78/0.99 元，考慮到可比公司 2016 年P(guān)E 均值為138.63倍，基于謹(jǐn)慎原則，我們給予2016 年100X 的PE 估值（相當(dāng)于平均估值水平的75%），對應(yīng)目標(biāo)價51 元,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司客戶開拓受阻，新業(yè)務(wù)發(fā)展過慢。
|
|
