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    智能電表業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，單相向三相結(jié)構(gòu)性調(diào)整：“十三五”期間，國家繼續(xù)加大農(nóng)配網(wǎng)投資，其中智能電表的覆蓋率從60%提升至90%，公司2014 年IPO 募投的600 萬只產(chǎn)能已經(jīng)落地，已經(jīng)步入國內(nèi)最具影響力的智能電表公司行列。同時(shí)公司收購的Logarex 智能電表公司是歐洲智能電表及AMI 系統(tǒng)的供應(yīng)商之一，為公司拓展海外智能表領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)、市場奠定基礎(chǔ)。公司智能電表業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.73 億元，同比增長2.98%；毛利率35.94%，同比增加5.55 個(gè)百分點(diǎn)。其中，單相智能電表向三相智能電表結(jié)構(gòu)性調(diào)整明顯，前者營業(yè)收入減少36.85%，后者營業(yè)收入增長76.47%。同時(shí)，公司用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品（包括專變終端、配變終端、集中器等）上半年實(shí)現(xiàn)營收5547 萬元，同比增長7.28%；毛利率同比增加4.88 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到48.58%。此外，納宇電氣二季度開始并表，貢獻(xiàn)收入1765 萬元，貢獻(xiàn)凈利潤354 萬元。
    期間費(fèi)用率有所提升，盈利質(zhì)量有所提高：2016 年上半年，公司期間費(fèi)用率為9.61%，同比上升2.07個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率上升0.36 個(gè)百分點(diǎn)至3.06%，管理費(fèi)用率上升1.41 個(gè)百分點(diǎn)至8.00%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.30 個(gè)百分點(diǎn)至-1.45%。公司2016 年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加14 天至147 天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加16 天至146 天；2016 年半年度末資產(chǎn)負(fù)債率為27.97%，負(fù)債空間較大，資
    產(chǎn)負(fù)債表保持健康。公司2016 年上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流出5261 萬元，同比去年上半年的凈流出8101 萬元有所改善。
    公司擬增發(fā)募集10.52 億元，依托物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展智能用電，同時(shí)拓展產(chǎn)品線加大研發(fā)和營銷力度：2016 年7月12 日，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬發(fā)行不超過6100 萬股，募集資金不超過10.52 億元，用于公司能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)信息平臺項(xiàng)目、智能電力儀表和智能配用電設(shè)備智慧制造項(xiàng)目、智慧能源技術(shù)研究院項(xiàng)目、營銷及技術(shù)服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金；目前，增發(fā)已獲證監(jiān)會受理。
    發(fā)展能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)信息平臺，開拓能源需求側(cè)市場：公司是國內(nèi)電能計(jì)量儀表行業(yè)最具技術(shù)影響力的公司之一，募投的能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)信息平臺是指面向水、熱、氣、電等多種能源的智能計(jì)量、提供“四表合一”轉(zhuǎn)換器等產(chǎn)品和整體解決方案。平臺利用大量的需求側(cè)監(jiān)測終端、物聯(lián)網(wǎng)通訊技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)傳感器采集需求側(cè)用戶端信息，分布式儲存用戶實(shí)時(shí)能源耗用信息、能源質(zhì)量信息、能源供求信息和能源設(shè)備信息，并通過系統(tǒng)平臺對數(shù)據(jù)進(jìn)行深度分析，給出用戶的能源管理、能源應(yīng)用合理化建議，優(yōu)化能源配置，提高能源利用率。
    旗下產(chǎn)業(yè)基金增資太古電力，深入布局能源管理：公司旗下產(chǎn)業(yè)投資基金炬華聯(lián)昕增資取得太古電力4.76%股權(quán)。太谷電力是專業(yè)從事電力行業(yè)電能管理技術(shù)研究與整體解決方案的專業(yè)公司，擁有目前國內(nèi)領(lǐng)先的電力用戶電能管理技術(shù)與電能分析、優(yōu)化、評估技術(shù)，在國內(nèi)電力需求側(cè)管理服務(wù)平臺的研發(fā)及市場推廣中有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和良好的市場競爭力。公司增資太古電力，意在深入開展電力需求側(cè)管理平臺、電能在線監(jiān)測系統(tǒng)、電能管理與節(jié)能服務(wù)等領(lǐng)域項(xiàng)目，以電能服務(wù)平臺為先導(dǎo)，逐步延伸至綜合能源平臺建設(shè)，為雙方能效管理業(yè)務(wù)開展提供堅(jiān)強(qiáng)支撐，全面提升能源管理水平。
    搶灘售電市場，有潛力參與配電網(wǎng)投資：作為深耕電能表市場的佼佼者，公司擁有的用電需求側(cè)數(shù)據(jù)成為搶灘售電市場的得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。公司投資設(shè)立售電公司，可以為當(dāng)?shù)乇姸嗟闹行∑髽I(yè)、公司上下游客戶及相關(guān)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)便利的售電服務(wù)，利用本公司的靈活優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)與其他中小企業(yè)的共贏。此外，公司建立了明確的思路，加快形成工業(yè)企業(yè)配電系統(tǒng)設(shè)計(jì)施工、配電設(shè)備制造安裝、直接售電及電能計(jì)量等一系列成套服務(wù)，將會形成在售電市場中的競爭優(yōu)勢，同時(shí)亦可在電能表之外，從配電網(wǎng)建設(shè)業(yè)務(wù)方面分得配電網(wǎng)投資潮的蛋糕。
    投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.82元、0.99元、1.10元，分別對應(yīng)26.0倍、21.6倍、19.3倍；維持公司"買入"的投資評級，目標(biāo)價(jià)為30元，對應(yīng)于2016年37倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶側(cè)市場發(fā)展不達(dá)預(yù)期；電能表市場投資不達(dá)預(yù)期。