>> 廣發(fā)證券-洪城水業(yè)（600461）注入資產(chǎn)增長平穩(wěn)，期待PPP訂單釋放-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，陳子坤，沈濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司主營業(yè)務(wù)中除自來水、燃?xì)獍惭b、LNG銷售業(yè)務(wù)分別同比增長0.03%，57.02%和38.33%外，其他業(yè)務(wù)均有不同程度的下跌拖累收入增速。
報告期內(nèi)公司營業(yè)外收入達(dá)0.61億元，主要系子公司洪城環(huán)保增值稅退稅收入及子公司南昌燃?xì)馐盏秸细脑旃こ萄a助款2000萬所致。南昌燃?xì)?、公用新能源、二次供水報告期?nèi)分別實現(xiàn)凈利潤0.83/0.018/0.076億元，對應(yīng)16年業(yè)績承諾分別為0.74/0.065/0.14億元。
燃?xì)鈽I(yè)務(wù)大幅增長99%，在建工程進(jìn)展順利
分業(yè)務(wù)看，16年上半年，公司售水量完成1.47億方（+0.31%），污水處理量2.78億方（+7.85%）。燃?xì)怃N售1.31億方（+17.41%），實現(xiàn)凈利潤8468萬元，同比增長99%，主要系燃?xì)獍惭b業(yè)務(wù)大幅增長所致。公用新能源完成CNG銷售1549萬方（+1.16%），LNG銷售4628噸（+206%）。目前78家污水處理廠擴建工程項目進(jìn)度已達(dá)92%，公司截至目前已投運供水及污水處理規(guī)模分別為144、125萬噸/日，在建供水、污水處理產(chǎn)能約為30、60萬噸。南昌水業(yè)集團旗下尚有污水資產(chǎn)規(guī)模超20萬噸/日，存注入預(yù)期。
水價具備上調(diào)空間，關(guān)注公司參與PPP 進(jìn)展
截至目前南昌市自來水和污水處理費分別為1.58 元、0.8 元/噸，處于全國省會城市較低水平，存在上調(diào)預(yù)期。公司作為江西省唯一公用上市平臺，15 年注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后綜合實力顯著增強，江西省自2015 年以來已推介3批PPP 項目，總額超2000 億，公司有望依托良好的投融資實力與產(chǎn)業(yè)整合能力開疆拓土，參與到江西PPP 建設(shè)的浪潮中。
公司借助PPP 模式擴張可期，維持“買入”評級
我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.67、0.75、0.88 元，對應(yīng)PE 分別為24、21、18 倍。公司積極推進(jìn)國企改革，資產(chǎn)注入后拿單綜合實力加強，未來或?qū)⑼ㄟ^PPP 實現(xiàn)快速擴張，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示 水價調(diào)整時間進(jìn)度不及預(yù)期，公司參與PPP 不及預(yù)期。
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