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    點(diǎn)評(píng)：
    大股東資產(chǎn)完成注入，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間廣闊公司于16 年4 月完成了對(duì)南昌燃?xì)饧瘓F(tuán)、公用新能源、二次供水公司的收購(gòu)工作。16 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)燃?xì)怃N(xiāo)售1.31億立方米，同比增長(zhǎng)17.41%，新增通氣居民4.2 萬(wàn)戶(hù)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8468 萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)99%。南昌市居民天然氣氣化比例不足一半，公司目前著力整合南昌市的天然氣網(wǎng)絡(luò)，爭(zhēng)取形成一張網(wǎng)，把市場(chǎng)占有率從60%向上穩(wěn)步提升。
    供水與污水處理業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)
    公司現(xiàn)有自來(lái)水供水能力170 萬(wàn)噸/天，污水處理能力接近200 萬(wàn)噸/天。公司整體經(jīng)營(yíng)情況平穩(wěn)，1-6 月份完成售水量為1.47 億立方米，同比增長(zhǎng)0.31%；污水處理量為2.78 億立方米，同比增長(zhǎng)7.85%。南昌市水價(jià)目前為1.58 元/噸，在其他省會(huì)中處于中下水平，水價(jià)未來(lái)仍有提升空間。
    國(guó)企員工持股政策出臺(tái)，國(guó)企改革加速推進(jìn)
    8 月中旬，國(guó)資委等三部委出臺(tái)《國(guó)企員工持股試點(diǎn)意見(jiàn)》，標(biāo)志著國(guó)改再次提速。文件提出在年內(nèi)啟動(dòng)實(shí)施首批國(guó)企員工持股試點(diǎn)，國(guó)改再次提速，進(jìn)入全面落地階段。公司此前承諾將積極倡導(dǎo)股權(quán)激勵(lì)，且江西省與公司實(shí)際控制人旗下企業(yè)也都有股權(quán)激勵(lì)的先例，股權(quán)激勵(lì)進(jìn)度可期。實(shí)際控制人仍有熱電、固廢處理等公用事業(yè)資產(chǎn)，后續(xù)進(jìn)展值得期待。
    江西省拓展PPP 項(xiàng)目，增大公司業(yè)績(jī)彈性
    2015 年以來(lái)江西省共落地PPP 項(xiàng)目102 個(gè)，引進(jìn)社會(huì)資本331.52 億元，其中公共服務(wù)類(lèi)項(xiàng)目35 個(gè)、生態(tài)環(huán)保類(lèi)項(xiàng)目23個(gè)。我們認(rèn)為國(guó)家和各級(jí)政府會(huì)繼續(xù)大力推進(jìn)PPP 項(xiàng)目，引入社會(huì)資本投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)。公司作為地方公用事業(yè)平臺(tái)，在PPP 項(xiàng)目拓展中具有優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)彈性繼續(xù)增加。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)為2.75 億、3.5 億、4.23 億，對(duì)應(yīng)PE 為25 倍、20 倍、17 倍。目前公司市值56 億，市值小、估值低，水務(wù)資產(chǎn)8-10%的收益率具有很強(qiáng)的吸引力，公司具有很強(qiáng)的安全邊際，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    供水量、污水處理量不及預(yù)期；燃?xì)怃N(xiāo)售量增長(zhǎng)不及預(yù)期；國(guó)企改革進(jìn)度不及預(yù)期；PPP 項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期