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收購(gòu)?fù)瓿刹粌H能大幅提升公司盈利、增加控股股東持股比例，還延伸水處理的產(chǎn)業(yè)鏈（引進(jìn)二次供水），并引入優(yōu)質(zhì)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，推動(dòng)江西地區(qū)公用事業(yè)產(chǎn)業(yè)的整合，江西省的環(huán)保公用平臺(tái)顯現(xiàn)。
    ■內(nèi)生空間看水價(jià)改革&費(fèi)用控制&氣化率提升：公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)內(nèi)生潛力巨大，主要1、江西地區(qū)水價(jià)處于全國(guó)低水平，水價(jià)改革將極大改善公司盈利能力；2、公司費(fèi)用率偏高，精細(xì)化的管理&資本開支的減少將增厚公司業(yè)績(jī)；3、南昌天然氣氣化率僅60%，而西二線的接入保障充足的氣源，隨著管網(wǎng)的鋪設(shè)，后續(xù)發(fā)展空間較大，加上氣價(jià)改革的推進(jìn)，南昌燃?xì)庥A(yù)期。
    ■省內(nèi)資源豐富，業(yè)務(wù)拓展期待PPP 訂單：洪城水業(yè)作為南昌市政府唯一環(huán)保上市平臺(tái)，江西省資源豐富，有望依托良好的投融資能力與產(chǎn)業(yè)整合能力，開拓省內(nèi)PPP 市場(chǎng)。去年以來(lái)，江西省內(nèi)的PPP 項(xiàng)目推介會(huì)共推出三批PPP 示范項(xiàng)目，總投資2315 億元，其中涉及生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目投資463 元，相比洪城水業(yè)2015 年收入16 億元，空間巨大。
    ■人事變動(dòng)&國(guó)企改革望造就高成長(zhǎng)：上市公司的實(shí)際控制人市政公用控股集團(tuán)、水業(yè)集團(tuán)和洪城水業(yè)的管理層均有較大變化，而新的管理團(tuán)隊(duì)年輕、思路靈活，將為上市公司帶來(lái)新的活力，我們看好洪城水業(yè)的發(fā)展前景，未來(lái)外延并購(gòu)、資產(chǎn)注入、項(xiàng)目開拓等都值得期待。
    此外，洪城水業(yè)相比同行，估值優(yōu)勢(shì)明顯，且市值最小，后面彈性空間較大。
    ■投資建議：我們認(rèn)為公司現(xiàn)有資產(chǎn)盈利穩(wěn)定，集團(tuán)新領(lǐng)導(dǎo)思路靈活，在國(guó)企改革大風(fēng)下，后續(xù)的外延、資產(chǎn)注入、激勵(lì)值得期待。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 為0.70、0.87、1.06 元，對(duì)應(yīng)PE 為19X、15X、12X，公司市值業(yè)內(nèi)最小，估值優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)有望推動(dòng)地方資源的整合，后續(xù)訂單或超預(yù)期，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)19 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：外延發(fā)展低于預(yù)期；國(guó)企改革低于預(yù)期。