>> 中泰證券-聚光科技（300203）打造環(huán)境綜合服務(wù)商，三費(fèi)增加拖累中期業(yè)績-160826
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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pdf |
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增持 |
作者： |
霍也佳 |
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公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.3 億元，同比增長12.04%，環(huán)境監(jiān)測服務(wù)業(yè)務(wù)收入小幅下滑，但仍為公司最主要收入來源，上半年營業(yè)收入達(dá)3.83 億元（同比減少2.16%），占總營業(yè)收入52%。實(shí)驗(yàn)室分析儀器、水利水務(wù)工程、工業(yè)過程分析業(yè)務(wù)收入分別為0.8、0.37、1.45 億元（收入占比分別為11%、5%、20%）其中實(shí)驗(yàn)室分析儀器業(yè)務(wù)增幅最大，同比增長40%，水利水務(wù)工程、工業(yè)過程分析業(yè)務(wù)收入增速分別為3.1%、-18.54%?？紤]到4 季度為業(yè)務(wù)主要結(jié)算期，公司下半年營業(yè)收入有望維持較快增長。
綜合毛利率較高，費(fèi)用增加導(dǎo)致凈利潤增速低于預(yù)期。公司綜合毛利率為48.88%（同比增加0.89pct），基本與去年持平，實(shí)驗(yàn)室分析儀器業(yè)務(wù)毛利率最高（64.87%），工業(yè)過程分析與環(huán)境監(jiān)測服務(wù)毛利率水平基本一致，分別46.97%、46.75%，水利水務(wù)工程業(yè)務(wù)毛利為39.09%，同比減少5.06pct。公司上半年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用分別為1.4、1.41、0.1 億元，分別同比增長18.1%、12.7%、3490.2%，三費(fèi)費(fèi)用率達(dá)40%。雖然公司的綜合毛利率較高，但是由于期間運(yùn)營成本、三費(fèi)費(fèi)用（2.91 億，同比增加20%）以及研發(fā)投入（0.89 億，同比增加17%）的增加，使凈利潤增速低于收入增速。
自主創(chuàng)新能力強(qiáng)，技術(shù)優(yōu)勢突出。截至16 年6 月底，公司及子公司共取得專利291 項(xiàng)，其中發(fā)明專利141項(xiàng)，實(shí)用新型147 項(xiàng)，外觀設(shè)計3 項(xiàng)；正在申請專利共138 項(xiàng)，其中發(fā)明專利103 項(xiàng)，實(shí)用新型專利35項(xiàng)；已取得計算機(jī)軟件著作權(quán)219 項(xiàng)。
構(gòu)建環(huán)境服務(wù)閉環(huán)模式，轉(zhuǎn)型環(huán)境綜合服務(wù)商。公司通過并購將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至環(huán)境治理，實(shí)現(xiàn)“環(huán)境監(jiān)測及運(yùn)維+環(huán)境大數(shù)據(jù)+環(huán)境咨詢/治理”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，構(gòu)建“從監(jiān)測檢測到大數(shù)據(jù)分析再到治理工程”閉環(huán)模式。由監(jiān)測檢測說清環(huán)境現(xiàn)狀與問題，通過大數(shù)據(jù)分析環(huán)境污染成因與趨勢，最終通過治理工程系統(tǒng)性、科學(xué)性地解決環(huán)境問題，逐步向環(huán)境綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)型與升級。
盈利預(yù)測和投資建議
我們預(yù)測公司2016-2017 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.3 億、4.5 億，對應(yīng)EPS 分別為人民幣0.66 元、0.89元（考慮增發(fā)攤薄）。公司作為環(huán)境監(jiān)測龍頭地位，積極向下游環(huán)境治理拓展并前瞻布局VOCs 監(jiān)測/治理以及土壤監(jiān)測，看好公司成長空間，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
外延整合不達(dá)預(yù)期，項(xiàng)目回款不達(dá)預(yù)期
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