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實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入782.05 億元，同比增長(zhǎng)11.66%；歸母公司凈利潤(rùn)236.00 億元，同比增長(zhǎng)4.49%。不良貸款率1.40%，撥備覆蓋率156.99%。公司核心一級(jí)資本充足率8.89%，資本充足率11.26%。
    ■利潤(rùn)增速穩(wěn)定，中收表現(xiàn)良好。上半年中信銀行歸母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.49%,二季度增速環(huán)比一季度提升2pc，基本保持穩(wěn)定。凈利息收入551.24 億元，同比增長(zhǎng)10.82%，由于凈息差降至2.05%，增長(zhǎng)動(dòng)力主要來源于生息資產(chǎn)的擴(kuò)大；手續(xù)費(fèi)和傭金收入217 億元，同比增長(zhǎng)24.14%，銀行卡（同比44.85%）、理財(cái)服務(wù)（同比29.09%）和代理（同比93.14%）等項(xiàng)目貢獻(xiàn)明顯。成本收入比降至24.88%，成本控制能力繼續(xù)加強(qiáng)。
    ■資產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，資本進(jìn)一步補(bǔ)充。上半年中信銀行資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5.61 萬億元，較上年末增長(zhǎng)9.46%；貸款總額較上年末增長(zhǎng)8.72%。中信銀行已獲批通過發(fā)行優(yōu)先股的方式募集不超過350 億元的資金，用以補(bǔ)充因?yàn)闃I(yè)務(wù)擴(kuò)張而不斷下降的資本充足率，此舉將有助于支持企業(yè)規(guī)模繼續(xù)提升。
    ■零售戰(zhàn)略成效明顯，堅(jiān)持探索綜合融資服務(wù)模式。原中信銀行行長(zhǎng)李慶萍正式出任董事長(zhǎng)，未來中信銀行將堅(jiān)持以建設(shè)“最佳綜合融資服務(wù)銀行”為目標(biāo)，重點(diǎn)推動(dòng)零售業(yè)務(wù)“二次轉(zhuǎn)型”。截至2016 年上半年，中信銀行采取“銀行+中信集團(tuán)子公司+本行子公司”的集團(tuán)軍作戰(zhàn)模式，實(shí)現(xiàn)表內(nèi)外綜合融資規(guī)模達(dá)7.23 萬億元，比上年末增長(zhǎng)8.0%。上半年中信銀行零售戰(zhàn)略取得了卓越成效：零售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比較上年末提升1.6pc 至25%，稅前利潤(rùn)占比較上年末提升8.6pc 至16.4%；實(shí)現(xiàn)信用卡業(yè)務(wù)收入 115.18 億元，同比增長(zhǎng) 31.92%，“房抵貸”增量占全部個(gè)人貸款增量66.70%。
    ■不良加快處臵，資產(chǎn)質(zhì)量壓力猶存。中信銀行二季度不良貸款率1.4%，與一季度環(huán)比持平；撥備覆蓋率則環(huán)比下降9.02pc，接近監(jiān)管要求的150%。二季度年化不良凈生成率2.02%，較一季度環(huán)比微降2bps。上半年中信銀行加大不良貸款處臵，消化不良貸款本金371.38 億元；對(duì)公業(yè)務(wù)重回大企業(yè)貸款，降低了因中小企業(yè)不良風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響；批發(fā)零售業(yè)不良貸款余額和比率均有明顯改善，但制造業(yè)不良貸款風(fēng)險(xiǎn)仍未消除。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.15 元。我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018年的收入增速分別為12.97%、15.54%、19.39%，歸母公司凈利潤(rùn)增速分別為4.5%、5%、6%；維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為7.15 元，相當(dāng)于2016 年1 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：零售業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量加速惡化。