>> 廣發(fā)證券-中信銀行（601998）零售貢獻度持續(xù)提升， 信用卡改制待批-160801
| 上傳日期： |
2016/8/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沐華，屈俊 |
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主打網(wǎng)絡(luò)消費貸款，依據(jù)代發(fā)工資和公積金流水為數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，實現(xiàn)無抵押直接放款，單筆封頂金額為30 萬，整體風(fēng)險可控。消費貸款利率一般上浮25%左右，結(jié)合年化收益率較高的信用卡貸款，零售貸款整體收益水平預(yù)計優(yōu)于同業(yè)。
貸款增速2 季度開始放緩，信用卡公司化改制待批
從貸款投放節(jié)奏看，中信銀行15 年4 季度和16 年1 季度投放較快，在MPA 考核下廣義信貸指標存在一定壓力。出于資本和監(jiān)管考慮，2 季度開始中信銀行貸款增速放緩，全年廣義信貸增速預(yù)計將控制在17%以內(nèi)。
從新增貸款投向看，較多新增貸款投向一二線城市的房地產(chǎn)開發(fā)貸，以及水利、環(huán)境等國家支持項目。零售貸款方面以信用卡和按揭貸為投向主力。其中信用卡業(yè)務(wù)正在申請公司化改制，發(fā)卡規(guī)模、利潤貢獻度、單卡客戶貢獻度都在上升。
不良拐點暫未顯現(xiàn)，信用卡貸款風(fēng)險可控
從不良新生成率情況看，暫未出現(xiàn)拐點，2 季度不良新生成率預(yù)計與1季度基本持平。不良地區(qū)分布看，仍以沿海為主，中部地區(qū)不良暴露加速。
16 年信用卡貸款增長較快，目前信用卡不良率約為1.4%。在資產(chǎn)規(guī)模做大后，個人客戶用卡授信提高至一定程度，銀行的逾期追償能力也出現(xiàn)相應(yīng)提升，預(yù)期后續(xù)不良可控。
核銷力度加大，不良率目標相對寬松
16 年行內(nèi)不良壓力還是較高，但沒有出現(xiàn)15 年不良增速突然放大的情況。不良同比增速15 年最快，從絕對增速看16 年依然處于較快時期。中信銀行16 年全年不良率目標定的相對寬松，15 年其不良率為1.43%，低于同業(yè)平均，16 年預(yù)計將控制在2%之內(nèi)。
投資建議與風(fēng)險提示
預(yù)計中信銀行2016 年歸屬母公司凈利潤為428.87 億元，同比增長4.2%。由于銀行在15 年定增完成后貸款投放加速，且高收益的零售貸款增速較高，非息收入快速增長，預(yù)計營業(yè)收入存在同比改善空間?？紤]到銀行加大不良核銷，撥備力度預(yù)計也隨之增加。公司積極推進百信銀行與信用卡公司化改制，后續(xù)可持續(xù)關(guān)注。公司管理層穩(wěn)定，零售及中間業(yè)務(wù)快速增長，估值低于同業(yè)，上調(diào)其評級為“買入”。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行期，資產(chǎn)質(zhì)量變化需密切關(guān)注；撥備覆蓋水平偏低，后續(xù)存在計提壓力。
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