>> 浙商證券-中信銀行(601998)年報點(diǎn)評報告：息差好于預(yù)期，不良壓力減緩-160324
| 上傳日期： |
2016/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉志平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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其中營業(yè)收入、撥備前利潤和營業(yè)利潤分別同比增長16.37%、21.44%、0.43%。ROE 為14.55%，同比下降2.29 個百分點(diǎn)。
分配預(yù)案為每10 股現(xiàn)金分紅2.12 元人民幣（稅前）。
投資要點(diǎn)
規(guī)模和中收的快速增長是業(yè)績的主要貢獻(xiàn)因素
2015 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤411.58 億元，同比增長1.15%，基本符合我們的預(yù)期。其中利息收入和非息收入分別同比增長10.23%、35.78%；主要由于銀行卡手續(xù)費(fèi)（+61%）、代理手續(xù)費(fèi)（+107%）及理財服務(wù)手續(xù)費(fèi)（+47%）等項目增長較快。撥備覆蓋率較期初下降13.45 個百分點(diǎn)，較上季度末下降近11個百分點(diǎn)。成本收入比同比下降2.47 個百分點(diǎn)。四季度業(yè)績首現(xiàn)同比負(fù)增長，同比和環(huán)比分別下降2.1%、20.4%。主要是信貸成本維持在高位。
息差順趨勢下降，負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整致下降幅度好于預(yù)期
2015 年公司的凈息差順降息趨勢下降，同比下降9BP，其中第四季度凈息差環(huán)比下降約8BP，下降幅度好于我們的預(yù)期，主要是公司的負(fù)債管理結(jié)構(gòu)向好以及高收益資產(chǎn)配置加大，存款結(jié)構(gòu)活期存款占比較期初提升4 個百分點(diǎn)。
負(fù)債明顯擴(kuò)張，貸款和非標(biāo)投資增長較快
2015 年公司資產(chǎn)規(guī)模增長較快。總資產(chǎn)同比增長23.76%，主要是負(fù)債規(guī)模擴(kuò)張以及年底定增完成。2015 年存貸款總額分別同比增長11.69%、15.58%，存貸比超出75%為75.63%。四季度公司加大了對貸款和非標(biāo)投資的配置，貸款余額較三季度末增長6%，應(yīng)收款項投資同比增長70%，較三季度末增長29%。
繼續(xù)大規(guī)模剝離不良，未來資產(chǎn)壓力減緩
2015 年不良貸款余額同比增長26.7%，較三季度末增長6.8%，增速環(huán)比下降。
不良率較期初提升13BP，較上季度提升1BP，主要是四季度公司繼續(xù)大規(guī)模核銷不良。年末逾期貸款較中期末下降9.5%，關(guān)注類貸款占比較中期末下降35BP。未來公司的資產(chǎn)質(zhì)量壓力減緩。
盈利預(yù)測及估值
調(diào)低之前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016-2017 年公司業(yè)績增速分別為5%、9%。
我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對公司基本面帶來支撐，同時資產(chǎn)質(zhì)量壓力減緩，我們維持公司買入的投資評級。
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