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    業(yè)績(jī)概覽：全年歸屬股東凈利潤(rùn)411.58 億元，同比增長(zhǎng)1.15%，營(yíng)業(yè)收入1451.34 億元，同比增長(zhǎng)16.4%。4Q15 不良率1.43%，環(huán)比3Q15 上升1bps。
    全年息差收窄9bp，但規(guī)模的高速擴(kuò)張部分對(duì)沖了息差下降對(duì)收入的負(fù)面影響，營(yíng)收邊際改善。Q4 生息資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比大幅擴(kuò)張8.11%，其中貸款/債券投資/同業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模分別環(huán)比上升6.4%/18.3%/7.4%。全年資產(chǎn)總額同比增幅達(dá)23.8%。目前中信銀行的核心一級(jí)資本充足率/資本充足率分別為9.12%和11.87%，短期內(nèi)以量補(bǔ)價(jià)仍然可行。
    零售二次轉(zhuǎn)型的效果初步顯現(xiàn)，看好其互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)對(duì)零售業(yè)務(wù)的促進(jìn)作用。
    零售業(yè)務(wù)營(yíng)收占比較2014 年提升3pc 至23%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)提升5.4pc 至7%，理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入在總手續(xù)費(fèi)收入中的比重逐年提升（目前15.4%），而增速仍然維持在較高水平上，2015 年全年理財(cái)手續(xù)費(fèi)收入同增46.7%。
    Q4 加回核銷(xiāo)的不良經(jīng)生成率增速有所放緩，環(huán)比僅微升5bps。4Q15 中信銀行不良率為1.43%，環(huán)比上升1bp，預(yù)計(jì)Q4 加回核銷(xiāo)不良貸款余額增幅略微下降70bps 至29.6%,加回核銷(xiāo)的不良凈生成率為163bps，環(huán)比僅微升5bps。
    從不良的先行指標(biāo)看，關(guān)注類(lèi)貸款及逾期貸款占比下降，未來(lái)不良生產(chǎn)的壓力有所舒緩。此外中信銀行的撥備覆蓋率接近現(xiàn)在150%的監(jiān)管紅線(xiàn)，基于我們對(duì)未來(lái)存貸比和撥備覆蓋率監(jiān)管紅線(xiàn)有望下調(diào)的判斷，預(yù)計(jì)中信銀行未來(lái)?yè)軅溆?jì)提的壓力有望小幅緩解。
    我們小幅調(diào)整2016E/2017E 歸屬于母公司凈利潤(rùn)增速0.4%/0.4%,對(duì)應(yīng)2016E/2017EEPS 分別為0.84/0.85 元，對(duì)應(yīng)BVPS 分別為7.7/9.25 元。中信銀行的自由流通市值不足200 億元在銀行板塊內(nèi)的彈性最大，是我們目前短期組合的首推標(biāo)的之一?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)20160.8XPB，維持“強(qiáng)烈推薦-B”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。