>> 國海證券-橫店東磁（002056）大舉投入動力鋰電池彰顯拓延果敢決心-160826
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤 |
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投資要點：
光伏搶裝潮帶動公司上半年業(yè)績高增長。報告期內，公司太陽能事業(yè)部實現(xiàn)營收11.35 億元，占公司營收近一半，同比大幅增長58.41%，成為公司上半年業(yè)績成長的主要來源。雖然“630”光伏補貼大限已經過去，但是目前國內光伏行業(yè)的格局已經相對穩(wěn)定，公司年初擴產的500MW 高效單晶電池片和500MW 高效組件項目在未來一至兩年內將逐漸建設完成，達產后預計有望提升公司在高端組件領域的核心競爭力并為公司業(yè)績繼續(xù)添磚加瓦。
大舉投入布局動力電池，定位國內一線三元鋰電池核心大廠。近年來，國內新能源汽車進入爆發(fā)期，作為電動汽車核心部件的動力鋰電池成為新能源發(fā)展的重中之重。
公司抓住機遇開展行業(yè)拓延，積極在動力電池領域展開布局，2015 年底投入4.25 億元建設年產1 億只18650 動力電池項目，目前項目已完成投資，并逐步量產動力電池容量2.6Ah 產品。此次公司再次投資30 億元擬在4 年內建設完成年產6GWh 高容量鋰離子動力電池項目，預計項目投產后將每年為公司貢獻凈利潤超過7 億元。這是公司近五年來最大的資本投資，本次方案的發(fā)布充分彰顯了公司全力投入動力鋰電池，畢其功于一役的果敢決心。
公司自我定位國內一線三元鋰電池核心大廠的戰(zhàn)略意圖已非常明確，我們看好公司在動力電池領域的持續(xù)布局，鋰電池將成為公司新的業(yè)務增長極與最大彈性輸出。
磁材鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢，聚焦高端提升盈利水平。公司在軟磁和永磁領域均是國內行業(yè)龍頭，近年來受限于下游應用市場景氣萎縮，同行業(yè)公司均出現(xiàn)不同程度下滑，但公司上半年表現(xiàn)明顯超越行業(yè)競爭對手。公司在磁性材料領域發(fā)展思路非常明確：密切跟進市場熱點，聚焦高端與新興領域不斷提升盈利水平與市場占有率。我們認為“老本行”磁性材料領域雖然難有很大的增長彈性，但市場需求量和業(yè)績輸出相對穩(wěn)定，同時也為公司新能源相關業(yè)務提供非常重要基礎支撐，未來仍是公司一體兩翼發(fā)展策略中不可忽視的重要依托。
盈利預測和投資評級：維持買入評級 我們看好公司在動力電池領域的行業(yè)拓延，并預計新能源產業(yè)（包括光伏與鋰電池）在未來幾年內仍將持續(xù)增長，助力公司業(yè)績騰飛。預計2016-2018年將實現(xiàn)凈利潤4.36、6.58、8.94 億元，EPS 為0.53、0.80、1.09 元，對應PE29.6、19.6、14.5 倍，公司是典型的低估值高成長彈性標的，我們堅定看好公司成長，維持買入投資評級。
風險提示：高容量鋰離子動力電池項目建設進度不及預期；新能源產業(yè)發(fā)展國家政策出現(xiàn)變化；光伏行業(yè)景氣度不及預期。
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