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歸母凈利潤4355 萬元，同比下降72.79%?？鄯莾衾麧?662 萬元，同比下降82.49%。二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤9646 萬元，實(shí)現(xiàn)上半年扭虧。
    鋅價(jià)回暖二季度業(yè)績反轉(zhuǎn)。今年以來，LME 鋅價(jià)累計(jì)上漲達(dá)45%。
    國內(nèi)價(jià)格已突破2014 年和2015 年的平臺高點(diǎn)，開始向19200的更早高點(diǎn)沖擊。考慮上半年從低點(diǎn)開始上漲，下半年鋅均價(jià)同比有望大幅高于上半年均價(jià)。業(yè)績逐步進(jìn)入釋放期。
    佩里雅換血陣痛，業(yè)績后續(xù)有望釋放。公司澳大利亞佩里雅項(xiàng)目為高品位鉛鋅銀礦。鋅品位9.2%，鉛品位7%，銀品位89 克/噸。去年大幅虧損1.9 億元。公司一季度對佩里雅人員進(jìn)行整頓辭退，由中方人員完全接管。后續(xù)有望釋放佩里雅礦山潛能。
    嘉能可復(fù)產(chǎn)不改供給短缺現(xiàn)狀。根據(jù)價(jià)格最新中報(bào)顯示，全年鋅產(chǎn)量將比去年減少35 萬噸。去年宣布暫停旗下50 萬噸鋅礦產(chǎn)能。目前來看鋅產(chǎn)量小幅復(fù)產(chǎn)。即使嘉能可全部復(fù)產(chǎn)，鋅精礦供給近三年仍有78 萬噸左右缺口。此外，嘉能可鋅產(chǎn)能達(dá)150 萬噸左右。停產(chǎn)原因出于保價(jià)和解決負(fù)債問題，提升公司整體盈利能力。全部復(fù)產(chǎn)暫不可期。
    行業(yè)需求企穩(wěn)，供給端短期難有彈性支撐本輪鋅價(jià)穩(wěn)步上漲。
    需求端有80%以上在基建、房地產(chǎn)、和汽車行業(yè)。今年基建投資、房地產(chǎn)、汽車均拉動鋅需求超預(yù)期增長。預(yù)計(jì)基建和汽車投資增長將維持鋅需求穩(wěn)定。供給端彈性產(chǎn)能在嘉能可身上。
    其他全球主要鋅礦供給企業(yè)均在滿產(chǎn)狀態(tài)。短缺原自前幾年新增投資少。
    預(yù)計(jì)2016、2017 年公司凈利潤為3.79 億元、7.58 億元，每股收益0.17 和0.34，對應(yīng)PE 為63.10 和31.55.考慮到鋅價(jià)和銀價(jià)彈性，給予公司“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求超預(yù)期下滑，大量新建產(chǎn)能提前投產(chǎn)。