>> 銀河證券-中金嶺南(000060)業(yè)績受挫于金屬價格下跌,供應(yīng)收縮將促成鉛鋅龍頭...-160331
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2016/4/6 |
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作者： |
劉文平 |
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這引發(fā)公司最主要的盈利業(yè)務(wù)鉛鋅銅采掘、冶煉及銷售的毛利率同比下降5.76 個百分點至15.34%。盡管公司2015 年生產(chǎn)鉛鋅精礦32.67 萬噸，同比增長2.19%，其中國內(nèi)礦山生產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量18.74 萬噸，同比減少0.79%；國外礦山生產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量13.93萬噸，同比增長6.50%。但是產(chǎn)量的小幅增長仍難彌補金屬價格大幅下跌對公司業(yè)績帶來的損失，致使公司2015 年歸屬母公司股東凈利潤同比下滑57.26%。
（二）產(chǎn)能收縮去庫存化進程開始，三季度鋅精礦供應(yīng)緊缺或?qū)⑼癸@
鉛鋅礦山資源老化枯竭產(chǎn)能退出，以及鉛鋅價格崩潰式跌破生產(chǎn)現(xiàn)金成本線倒逼礦山關(guān)停，2016 年鋅精礦產(chǎn)能收縮明顯。澳大利亞Century 礦、愛爾蘭Lisheen 礦、加拿大Duck Pond 礦的永久關(guān)閉（這三座礦山總產(chǎn)量50 萬噸），與嘉能可等礦山因鋅價低迷的減產(chǎn)，預(yù)計將使2016 年鋅精礦供應(yīng)出現(xiàn)近40 萬噸的缺口。而這部分供應(yīng)缺口將從年初伊始開始消耗高企的鋅精礦庫存，或?qū)⒂?016年三季度真正造成國內(nèi)冶煉廠鋅精礦原料的供應(yīng)短缺，支撐鋅價上漲。此外，Teck 資源與韓國鋅業(yè)、嘉能可兩家公司達成2016 年鋅精礦供應(yīng)基準(zhǔn)協(xié)議，加工費較去年下降17%。冶煉加工費的下調(diào)也預(yù)示了鋅精礦的短缺，2016 年鋅價走強預(yù)期強烈。而公司作為國內(nèi)鉛鋅采選龍頭，其業(yè)績直接受益于鉛鋅價格的上漲。鋅價的強勢，將促成鉛鋅白馬的回歸。
3．投資建議
鉛鋅作為2016 年公認(rèn)的基本面最好的大宗有色金屬品種，市場預(yù)期的鋅精礦供應(yīng)短缺將真正實現(xiàn)，鋅價大概率回暖推升公司業(yè)績。此外，公司擬定增募集19.5 億元，投資建設(shè)尾礦資源綜合回收及環(huán)境治理開發(fā)項目、新材料研發(fā)與有色金屬商品報價線上交易
平臺，將打開公司成長新空間。預(yù)計公司2016、2017 年EPS 為0.17、0.24 元，對應(yīng)PE 為67x、47x，維持“推薦”評級。
4．風(fēng)險提示
1)鉛鋅價格大幅下跌；
2)宏觀經(jīng)濟下行壓力大，鉛鋅下游需求萎靡。
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