>> 西南證券-恒鋒工具（300488）業(yè)績符合預(yù)期，全年穩(wěn)定增長-160826
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王穎婷 |
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公司2016 年營業(yè)收入增長目標(biāo)定位于12%，全年實現(xiàn)營業(yè)收入2 億以上，凈利潤7500 萬以上。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9452 萬，實現(xiàn)凈利潤3548 萬，均占全年目標(biāo)的47%。我們認(rèn)為公司業(yè)績符合預(yù)期，全年業(yè)績目標(biāo)有望達(dá)成。
產(chǎn)能釋放促進(jìn)業(yè)績增長，成本上升導(dǎo)致毛利下降。公司在量具類等優(yōu)勢產(chǎn)品方面，產(chǎn)能逐步釋放，同比增長34%；在精磨改制和加工服務(wù)服務(wù)上，收入同比大幅增長70.8%。由于人工成本上升，折舊增加等，公司整體毛利率從61%下降到58%，但仍保持強勁盈利能力。
開拓新業(yè)務(wù)模式，拓展收入來源。公司上半年精磨改制和加工服務(wù)收入達(dá)1176萬，毛利率達(dá)到60.4%。公司已經(jīng)為雙環(huán)傳動等重要客戶提供了螺旋拉削加工服務(wù)。未來將根據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r穩(wěn)步擴大其他領(lǐng)域（搓齒加工等）的加工增值服務(wù)。由單一提供刀具產(chǎn)品到提供高精度加工服務(wù)，延伸了公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增加了收入來源。
擬收購上優(yōu)刀具，打開成長空間。上優(yōu)刀具的主要產(chǎn)品為滾刀、搓齒刀等齒輪刀具，市場空間約為8 億/年，而公司目前主導(dǎo)產(chǎn)品拉刀國內(nèi)市場空間僅為3~5億。公司目前仍處于停牌狀態(tài)，交易雙方仍在就重組方案進(jìn)行探討論證。若公司成功收購上優(yōu)刀具，產(chǎn)品線將從拉刀拓展到滾刀等其他刀具，有助于打開公司的成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為1.19 元、1.28 元、1.37元，未來三年歸母凈利潤將保持8%的復(fù)合增長率，對應(yīng)PE 為60 倍、56 倍、53 倍。根據(jù)公司全年12%的增長目標(biāo)，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測，我們看好公司未來發(fā)展，但考慮到目前估值水平，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：汽車市場增速放緩的風(fēng)險；成本上升的風(fēng)險；資產(chǎn)重組失敗的風(fēng)險等。
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