>> 申萬宏源-榮盛發(fā)展(002146)中期業(yè)績超預(yù)期，公司擬試水通用航空領(lǐng)域-160826
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
王勝 |
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房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司取得合同簽約額171 億，同比增長高達63%；合同銷售面積225 萬平米，同比增長34%；銷售均價為7607 元/平米，上半年來漲幅高達19%，預(yù)期未來結(jié)算均價將出現(xiàn)較大漲幅。
上半年土地儲備2311 萬方，新增175 萬方，全年拿地計劃僅完成18%。公司新增土地儲備大多分布于河北?。ɡ确?、張家口、石家莊、鄭州、邯鄲）、海南?。ㄈ齺啠?、安徽?。ò霾骸ⅫS山）、江蘇省（宜興、徐州）。目前公司業(yè)務(wù)分布于29 個城市，新增5 個，鄭州為新進城市，取得地塊單價較高。2016 年上半年公司開工面積165 萬方（完成全年計劃37%），竣工面積499 萬方（完成全年計劃14%）。
資金方面，公司上半年新增信貸融資額223 億元（完成全年計劃83%），銷售回款172 億元（完成全年計劃49%）。截至8 月20 日，公司已累計發(fā)行公司債138 億元，平均融資成本在5.1%-6.5%。7 月，公司公布定增預(yù)案，擬以每股不低于7.70 元的價格非公開發(fā)行股票6.36億股，融資額約為49 億元，目前該預(yù)案已過董事會。8 月，公司首次嘗試購房尾款資產(chǎn)支持專項計劃，發(fā)行規(guī)模不超過18 億，期限在3 年內(nèi)，目前該議案已過董事會。
公司擬收購美亞航空，首次進入通用航空領(lǐng)域，嘗試將通用航空與海島旅游相結(jié)合，開辟新的業(yè)務(wù)增長空間。此次交易總價款為6.25 億元，公司將獲得通用航空運營資質(zhì)、三亞市天涯鎮(zhèn)約212 畝的土地權(quán)益、約88 公頃的海域使用權(quán)、海南萬寧市373.5 畝土地使用權(quán)以及水上飛機若干架。
公司“3+X”戰(zhàn)略推進順利，大地產(chǎn)、大健康與大金融齊頭并進。住宅地產(chǎn)方面，公司調(diào)整戰(zhàn)略，布局以二線城市為主、三線城市為輔，產(chǎn)品類型逐步從剛需向改善型轉(zhuǎn)型。產(chǎn)業(yè)園區(qū)方面，已拿下永清、香河與霸州三子?？德玫禺a(chǎn)方面，公司在神農(nóng)架、黃山、漢南、秦皇島與河北野三坡等多個景區(qū)取得土地儲備，并擬與捷克南摩拉維亞州休閑水療區(qū)合作開發(fā)水療和娛樂中心（綜合體），今年8 月美亞航空的收購計劃將進一步落實完善公司的發(fā)展戰(zhàn)略。
維持中性評級，目標(biāo)價8.05 元。我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.82/1.08/1.22 元，較前次預(yù)測分別提高了0.04/0.26/0.29 元。由于公司上半年項目銷售與結(jié)算進度高于預(yù)期，并因此我們向上調(diào)整了公司未來項目銷售與結(jié)算進度的假設(shè)，假設(shè)2016-2018 年房地產(chǎn)項目結(jié)算金額增速分別為29%、25%和20%。同時，由于公司土地儲備的增加、整體毛利水平較2015 年提高了3 個百分點以及加權(quán)融資成本較上期降低了1.1 個百分點，因此RNAV 估值受此影響從每股7.65 提升至8.94 元/股(目標(biāo)價折價10%，符合行業(yè)平均水平)。
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