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    業(yè)績概覽： 略低于我們的預期
    光大銀行2016 年上半年歸母凈利潤增長1.2%，增速略低于我們的預期。
    新的認識：規(guī)模擴張難持續(xù)，資產(chǎn)質量仍承壓
    1.依靠資產(chǎn)規(guī)模擴張來抵補息差縮窄的負面影響或難以為繼。公司上半年凈息差同比縮窄39bp 至1.88%，因總資產(chǎn)同比大幅增長25%而勉力維持凈利息收入正增長。上半年新增資產(chǎn)中31%是信貸，59%是證券及其他金融資產(chǎn)投資?？紤]到未來息差水平穩(wěn)中有降，且資產(chǎn)進一步擴張受資本充足率約束，規(guī)模驅動或難以為繼。
    2.資產(chǎn)質量仍承壓。公司不良率較年初下降11bp，原因是加大核銷力度和做大貸款分母。2015H1、2015H2、2016H1 公司不良真實生成額分別為89 億、91 億和102 億，不良生成規(guī)模還在上升，再考慮到上半年新增信貸中仍有63%是對公貸款，我們預計公司未來的資產(chǎn)質量仍承壓，同時面臨撥備計提壓力（撥備覆蓋率降至150.25%）。
    風險提示：經(jīng)濟持續(xù)下行，不良未到拐點