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公司通過下沉渠道至縣域市場、提升戰(zhàn)略大客戶服務(wù)能力、成立軌道交通部門專供特定市場、開拓海外市場、提升信息化服務(wù)能力等多種途徑力爭保持電梯整機(jī)、零部件與維保業(yè)務(wù)未來三年持續(xù)快速增長。同時，積極加快服務(wù)機(jī)器人布局培育長期增長點(diǎn)。公司已于8 月完成增發(fā)，將進(jìn)一步深化智能制造增強(qiáng)產(chǎn)品服務(wù)競爭力，助力實(shí)現(xiàn)長期快速增長目標(biāo)。我們看好公司盈利增長能力，提高2016-18 年凈利潤預(yù)測至6.13、7.04、8.11 億，對應(yīng)增發(fā)后股本每股收益0.77、0.88、1.02 元，提高目標(biāo)價(jià)至17.60 元，對應(yīng)20 倍2017 年市盈率，維持謹(jǐn)慎買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    直梯增速略有回升，毛利率再創(chuàng)新高支撐業(yè)績快速增長。公司電梯、扶梯、零部件、安裝及維保分別實(shí)現(xiàn)收入9.6 億、4.05 億、1.09 億、1.4 億，分別同比增長10.68%、2.22%、23.5%、35.27%，分別實(shí)現(xiàn)毛利率41.83%、35.75%、29.88%、25.06%。公司上半年通過下沉渠道至縣域市場、提升戰(zhàn)略大客戶服務(wù)能力、成立軌道交通部門專供特定市場、開拓海外市場、提升信息化服務(wù)能力等多種途徑繼續(xù)完善銷售渠道，保持電梯各板塊穩(wěn)定快速增長。原材料備貨充足，扶梯項(xiàng)目結(jié)構(gòu)改善、安裝維保規(guī)模效應(yīng)提升等促使每項(xiàng)產(chǎn)品毛利率均有所上升，綜合毛利率較去年同期上升3.13 個百分點(diǎn)至38.17%再創(chuàng)歷史新高。
    訂單保持高速增長態(tài)勢有利后期增速穩(wěn)定。期末公司在執(zhí)行的有效訂單為43.1 億，較去同期增加5.2 億增長13.5%，較上年末增加1.9 億。上半年地產(chǎn)銷售增速上升、城市軌道交通增長迅速，我們預(yù)計(jì)訂單增長好于銷售增速，預(yù)計(jì)下半年銷售增速有所回升。
    穩(wěn)健推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級。公司上半年通過康力機(jī)器人產(chǎn)業(yè)投資公司櫥子參股蘇州瑞步康醫(yī)療科技公司，繼康力優(yōu)藍(lán)家庭服務(wù)/幼教機(jī)器人后進(jìn)入康復(fù)機(jī)器人領(lǐng)域。預(yù)計(jì)未來將擴(kuò)展更多服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域投資，穩(wěn)步推進(jìn)轉(zhuǎn)型。
    增發(fā)完成助力實(shí)現(xiàn)長期快速增長。8 月公司非公開增發(fā)完成共募集9.1 億元，將將用于投資新建電梯智能制造、基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的智能電梯云服務(wù)平臺、電梯試驗(yàn)中心3 個項(xiàng)目。此次募投項(xiàng)目主要致力于加大研發(fā)投入提升電梯產(chǎn)品升級、通過智能制造提升制造效率、通過物聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)提升全生命周期服務(wù)能力。完成募投項(xiàng)目后公司競爭實(shí)力將得到進(jìn)一步提升，有助于長期發(fā)展。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)電梯收入增速不達(dá)預(yù)期。
    估值
    我們看好公司盈利增長能力，提高2016-18 年凈利潤預(yù)測至6.13、7.04、8.11 億，對應(yīng)增發(fā)后股本每股收益0.77、0.88、1.02 元，目標(biāo)價(jià)由15.86元提高至17.60 元，對應(yīng)20 倍2017 年市盈率，維持謹(jǐn)慎買入評級。