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分季度來看，Q1、Q2收入分別為47.33 億（-5%）、39.55 億（-2.9%），降幅縮窄，走勢趨穩(wěn)。
    受新開門店的影響，百貨主業(yè)毛利率下滑0.25PP,銷售管理費(fèi)率提升0.49PP受新開門店的影響，公司上半年百貨主業(yè)毛利率為18.35%，同比下降0.25PP。銷售管理費(fèi)率同比上升0.49pp 至15.63%，主要是新增門店費(fèi)用投入增加所致。財(cái)務(wù)費(fèi)率同比上升1.16PP，主要由于利息收入增加所致。
    持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級，引入三胞戰(zhàn)略投資，鞏固擴(kuò)大行業(yè)領(lǐng)先地位
    公司在全國共運(yùn)營34 家門店，涵蓋百貨、購物中心、奧特萊斯和超市等業(yè)態(tài)，總經(jīng)營面積168.2 萬平米。報(bào)告期內(nèi)，公司積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型變革，包括：（1）積極拓展品牌資源，明確與百聯(lián)、利豐集團(tuán)成立合資公司的五年規(guī)劃；（2）推進(jìn)全渠道建設(shè)：全渠道系統(tǒng)已在北京的百貨大樓上線，并在部分專柜實(shí)施PAD 收銀。集團(tuán)大數(shù)據(jù)項(xiàng)目、BI平臺升級項(xiàng)目已進(jìn)入實(shí)施階段；（3）完成奧特萊斯事業(yè)合伙人機(jī)制改革，引入管理團(tuán)隊(duì)持股；（4）加速傳統(tǒng)老店轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)發(fā)展購物中心和奧特萊斯，四處購物中心在建設(shè)籌備（16、17 年開業(yè)），加速西安周禮小鎮(zhèn)和銀川大閱城項(xiàng)目的招商籌備進(jìn)程（16 年底開業(yè)）。此外，公司的定增項(xiàng)目已拿到批文，募集29.7 億用于購物中心及百貨全渠道項(xiàng)目，引入三胞集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者（約11.3%），同時原首旅集團(tuán)副董事長、總裁劉毅接任公司董事長，有望改善公司治理結(jié)構(gòu)及運(yùn)營效率。我們認(rèn)為，王府井作為全國性龍頭國資零售公司，具備較強(qiáng)的擴(kuò)張能力，未來有望依托國企資源背景和外延戰(zhàn)略聯(lián)合，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為1.25、1.46 和1.7 元，給予“買入”評級。
    風(fēng)險提示：行業(yè)持續(xù)不景氣，新門店開業(yè)及外延合作不及預(yù)期